A cura di Michele Morganti, senior equity strategist, Generali Investments

La stagione dei bilanci negli Stati Uniti si è conclusa, contribuendo positivamente al sentiment, in quanto si è conclusa con una bella sorpresa rispetto alle aspettative degli analisti: 8,4% negli Stati Uniti, superiore a quello del quarto trimestre del ’23 e molto più alto della media degli ultimi tre anni, pari al 5,6%.

La crescita degli utili (EPS-Earnings per Share) è stata del 7,7%, intorno ai livelli del 4° trimestre. La crescita delle vendite è migliorata dal 3,9% al 4,1%. La maggior parte degli eps statunitensi proviene dai Magnifici 7 (+52,5% su base annua).

Il mercato ex. M7 ha registrato una crescita degli eps leggermente negativa, trainata soprattutto dai titoli più grandi: le mid cap hanno mostrato una crescita del 5,1% (1,9% nel 4° trimestre), mentre le large cap hanno registrato un -3% rispetto al -1,8% del 4° trimestre). Anche l’UE (Unione Europea) ha sorpreso in positivo (+9%), ma con una crescita negativa (-6% su base).

Queste sorprese e i migliori dati macro hanno innescato revisioni positive. Utilizzando i recenti risultati dei nostri modelli eps, vediamo una crescita nel 2024 del 9% e del 7,5% rispettivamente per gli USA e l’UEM. Per l’UEM (Unione Economica Monetaria), rimaniamo al di sopra del consenso del 4%.

Per il 2025, vediamo una crescita del 9% per gli Stati Uniti e del 5% per l’UEM, al di sotto del consenso rispettivamente del 5% e dell’1%. Di conseguenza, prevediamo un potenziale rendimento totale a 12 mesi del 6% per l’UEM e il Giappone, del 4% per gli Stati Uniti e di più nel Regno Unito e soprattutto in Svizzera (+7,5%).

Nel breve termine, siamo più cauti a causa dell’alto livello delle riserve bancarie presso la Fed e del posizionamento ancora elevato. Anche l’elevata valutazione dell’SPX (Standard &Poor 500 Index) e i rischi geopolitici non aiutano. Infine, la tendenza alla disinflazione potrebbe rendere nervose le banche centrali per un po’ di tempo.