Se nel 2025 l’incertezza causata dai dazi ha sconvolto le prospettive, il 2026 potrebbe essere l’anno in cui le cose torneranno a quadrare. Jared Franz, Economista di Capital Group

 

 

Sebbene vi siano molti segnali incoraggianti per l’anno a venire, all’orizzonte si profilano anche rischi evidenti e gli investitori dovrebbero prepararsi a inevitabili ribassi del mercato.

Per cominciare, le azioni sono costose

La maggior parte dei mercati azionari mondiali ha generato forti rendimenti dal 2023 al 2025. Sebbene gli utili delle società siano stati generalmente solidi, alla fine di settembre 2025 i rapporti prezzo/utili per gli Stati Uniti, i mercati sviluppati al di fuori degli Stati Uniti e i mercati emergenti erano tutti superiori alle loro medie decennali.

Anche l’inflazione persistente e il debito pubblico in aumento negli Stati Uniti, in Europa e in altre parti del mondo sono motivo di preoccupazione. Le misure di stimolo aggressive a sostegno della crescita economica non faranno che aumentare il livello del debito, che secondo le previsioni del FMI dovrebbe superare il 140% del PIL entro il 2030.

Va ricordato che i ribassi del mercato azionario sono eventi ricorrenti. L’indice S&P 500 ha subito correzioni di mercato, ovvero ribassi del 10% o più, circa una volta ogni 16 mesi. Sulla base dei dati di mercato dal 1954 al 2025, l’indice ha registrato mercati ribassisti, ovvero cali del 20% o più, circa una volta ogni sei anni.

L’ottimismo che caratterizza i mercati non lascia molto spazio alla delusione

Ci saranno quasi sempre sorprese impreviste che si verificano ogni anno, anche quando le prospettive sono positive.

La politica commerciale degli Stati Uniti ha influenzato i mercati finanziari quest’anno, ma il 2026 potrebbe essere meno movimentato, visti i recenti accordi commerciali annunciati tra Stati Uniti, Europa e Giappone, tra gli altri paesi. Si tratta di un grande cambiamento rispetto ad aprile, quando il presidente Trump ha imposto i dazi più elevati degli ultimi 100 anni a tutti i partner commerciali degli Stati Uniti in quello che ha definito il “Giorno della Liberazione”. Inizialmente le azioni hanno subito un forte calo, poi hanno invertito la rotta e hanno registrato un notevole rialzo durato mesi.

Le ragioni di tale andamento rimangono oggetto di dibattito. Tuttavia, una parte della spiegazione risiede nel fatto che l’incertezza politica è gradualmente diminuita nei mesi successivi, quando i leader mondiali hanno raggiunto accordi commerciali, Trump ha ritirato alcune minacce e gli investitori hanno concluso che i dazi doganali potrebbero non essere così onerosi come previsto in precedenza. Infatti, il tasso effettivo dei dazi doganali statunitensi si è attestato intorno all’11% negli ultimi mesi, molto al di sotto delle aspettative.

I timori di recessione negli Stati Uniti, diffusi ad aprile, si sono placati e i mercati hanno rispecchiato questo cambiamento

Il sentiment positivo degli investitori potrebbe continuare a sostenere i titoli azionari, poiché l’economia statunitense evita una recessione e cresce a un ritmo moderato.

Le società con sede nei mercati emergenti dovrebbero registrare la crescita più forte degli utili, con un aumento del 17,2%, mentre gli Stati Uniti dovrebbero superare il 14% e l’Europa dovrebbe superare leggermente l’11%, secondo le stime degli utili di FactSet al 30 novembre 2025.

Guardando al futuro, ci sono fattori favorevoli che dovrebbero guidare la crescita degli utili e sostenere i guadagni di mercato al di là del settore tecnologico, ma alla fine ciò che conterà sarà la crescita degli utili societari.