Mercati privati: l’IPO di SpaceX, prevista per il 12 giugno, potrebbe diventare la più grande nella storia del mercato statunitense e globale. Kevin Moss, gestore della strategia GAM LSA Private Shares

Space Exploration Technologies (SpaceX), una delle società private più preziose al mondo, ha presentato domanda di offerta pubblica iniziale (IPO) presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti. Ciò evidenzia come l’innovazione e la creazione di valore si stiano verificando sempre più al di fuori dei mercati pubblici. La valutazione implicita della società è di circa 1,25 trilioni di dollari a seguito dell’acquisizione di xAI, mentre i resoconti dei media hanno fatto riferimento a potenziali intervalli di valutazione dell’IPO compresi tra circa 1,75 e 2,0 trilioni di dollari. Se realizzata, ciò suggerirebbe un premio di valutazione dell’IPO di circa il 40%-60% rispetto alle recenti valutazioni delle transazioni.

Le società rimangono private più a lungo

SpaceX, xAI e OpenAI illustrano un cambiamento più ampio, con gran parte della creazione di valore odierna che avviene prima che le società raggiungano i mercati pubblici. Gli investitori attivi tra la fine degli anni ’90 e l’inizio degli anni 2000 ricorderanno che molte delle più grandi società odierne, tra cui Apple, Cisco, Adobe e Amazon, sono state quotate in borsa in una fase relativamente precoce del loro sviluppo. La situazione è cambiata in modo significativo.

 Nel 1999, un’azienda media trascorreva circa quattro anni nei mercati privati prima della quotazione, in genere con una capitalizzazione di mercato di quasi 500 milioni di dollari. Tra il 2020 e il 2025, un’azienda media è rimasta privata per più di 12 anni, quotandosi con una capitalizzazione di mercato media di circa 1,8 miliardi di dollari. I cambiamenti normativi all’inizio degli anni 2000 hanno consentito alle aziende di raccogliere capitali da una base di investitori più ampia, permettendo loro di finanziare la crescita e l’espansione pur rimanendo private più a lungo.

Di conseguenza, gran parte delle opportunità odierne rimane al di fuori dei mercati pubblici. Circa il 77% delle società statunitensi con un fatturato superiore a 100 milioni di dollari è di proprietà privata, e il numero di società private con una valutazione superiore a 1 miliardo di dollari è passato da una sola nel 2010 a oltre 1.300 nel 2025. Poiché l’innovazione e la creazione di valore si concentrano sempre più nei mercati privati, riteniamo che gli investitori che non hanno un’esposizione a queste società potrebbero rischiare di perdere la prossima ondata di crescita trasformativa.

 Cogliere il valore prima dell’IPO

Il VC tradizionale punta in genere su imprese in fase iniziale con orizzonti di investimento a lungo termine. Al contrario, abbiamo una forte convinzione nelle società in fase avanzata già sostenute da importanti società di VC globali. Queste imprese hanno generalmente una governance consolidata, modelli di business collaudati e ricavi significativi, e sono in genere a due-cinque anni di distanza da un potenziale evento di liquidità attraverso un’IPO o un’acquisizione. Questo segmento differisce sostanzialmente dall’orizzonte temporale di 10-15 anni del VC tradizionale. Le società tendono ad essere più mature, con prodotti reali, una base clienti consolidata e percorsi di crescita chiari.

 La nostra ricerca, basata su uno studio di quasi 800 società statunitensi finanziate da venture capital che hanno completato un’IPO in un periodo di 15 anni, ha dimostrato che investire nell’ultimo round di finanziamento privato e mantenere la posizione fino a sei mesi dopo la quotazione ha generato rendimenti medi di circa il 249%. In confronto, gli investitori che sono entrati al momento dell’IPO hanno ottenuto rendimenti medi di circa il 16% nello stesso periodo, mentre quelli che hanno acquistato il primo giorno di negoziazione hanno registrato rendimenti medi negativi. A nostro avviso, questi risultati supportano l’idea che una parte significativa della creazione di valore avvenga ora mentre le società rimangono private.