Bond: la ripartenza delle fusioni e delle acquisizioni produrrà un consistente volume di nuove emissioni obbligazionarie nel mercato del credito. Jpm Bond Bulletin

 

Le operazioni di fusioni e acquisizioni stanno contribuendo ad aumentare sia le opportunità che i rischi e questo favorisce i gestori attivi in grado di individuare una crescita disciplinata ed evitare il deterioramento dei bilanci. L’ondata di nuove emissioni derivante da operazioni come NextEra/Dominion e Paramount/Warner Bros. Discovery amplierà il mercato e creerà nicchie di valore relativo. Per gli investitori dotati di solide competenze di ricerca fondamentale, queste nuove obbligazioni offrono opportunità differenziate per individuare spread interessanti.

 

Le operazioni di M&A stanno attraversando una fase di accelerazione a livello globale, in particolare nei settori delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale, delle utility, della sanità e dei media. La probabile acquisizione di Dominion Energy da parte di NextEra rappresenterebbe la più grande fusione della storia nel settore delle utility e rafforzerebbe la presenza di NextEra nel sud-est degli Stati Uniti, aggiungendo al portafoglio dell’azienda nuove risorse nel campo delle energie pulite.

 

Nel settore dei media emerge l’accordo tra Paramount e Warner Bros. Discovery. La società nata da questa unione mira a realizzare sinergie per oltre 6 miliardi di dollari, eliminando le ridondanze tecnologiche e concentrandosi sull’ottimizzazione dei costi a livello di impresa.

 

Con l’intensificarsi delle attività di M&A, la distinzione tra team di gestione disciplinati e team aggressivi diventa sempre più importante per chi investe nel credito. Le operazioni strategiche possono sostenere gli investitori obbligazionari, ma le transazioni aggressive finanziate con leva possono indebolire la qualità creditizia.

 

Il quadro tecnico è favorevole al credito Investment Grade. La domanda di reddito di alta qualità rimane vigorosa poiché i rendimenti complessivi rimangono elevati. Siccome le società stanno prefinanziando le acquisizioni, le emissioni lorde di titoli Investment Grade statunitensi si stanno avvicinando a 1.000 miliardi di dollari, in aumento del 25% circa su base annua.

 

Ciò nonostante, le emissioni nette dovrebbero rimanere modeste in quanto le operazioni di rifinanziamento effettuate durante la pandemia di Covid stanno giungendo a scadenza, favorendo gli spread. Le emissioni sui mercati primari sono ben assorbite, con premi di nuova emissione contenuti, e una media di sottoscrizioni in eccesso superiore a 4 volte ad aprile e maggio. È importante sottolineare che le grandi operazioni di M&A sono destinate a produrre un consistente volume di nuove emissioni obbligazionarie nel mercato del credito.

 

La società risultante dalla fusione tra NextEra e Dominion richiederebbe circa 25 miliardi di dollari all’anno di emissioni societarie per finanziare la spesa in conto capitale (Capex) in corso, con una diversificazione tra valute e strumenti ibridi. Allo stesso modo, la fusione tra Paramount e Warner Bros. Discovery dovrebbe generare circa 30 miliardi di dollari di emissioni Investment Grade garantite. Questo afflusso di nuove obbligazioni, su diverse valute e strutture di capitale, amplierà il ventaglio di opportunità per gli investitori.