Euro: la valuta ha registrato un andamento deludente nella prima metà del 2026. Riteniamo che i margini di ulteriore indebolimento siano scarsi. Claudio Wewel, FX Strategist di J. Safra Sarasin

Nell’ambito dei mercati valutari del G10, la valuta ha guadagnato terreno solo rispetto alla corona svedese, mentre ha perso oltre il 3% rispetto al dollaro e addirittura il 6% rispetto al dollaro australiano.

Il sostegno all’euro si è indebolito dal punto di vista del differenziale dei tassi relativi

Nell’ultima riunione, la Fed ha abbandonato l’orientamento accomodante e ha sorpreso il mercato con una svolta più hawkish, sottolineando la sua crescente preoccupazione per l’aumento dell’inflazione.

Negli Stati Uniti, l’accelerazione del ciclo economico è evidente nell’aumento dell’attività manifatturiera e nel rafforzamento del mercato del lavoro. Il continuo potenziamento delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale rappresenta un’importante fonte di crescita. Tuttavia, l’attività economica rimane fiacca dall’altra parte dell’Atlantico, portando il mercato a chiedersi quanto ulteriore inasprimento sia realmente necessario.

Data la divergenza nella dinamica ciclica tra le due sponde dell’Atlantico, vi è margine affinché il vantaggio dei tassi statunitensi aumenti da qui in avanti, il che eserciterebbe pressione sull’euro

Tuttavia, il cambio EUR/USD sembra allinearsi al differenziale tra i titoli di Stato di Stati Uniti e Germania a 2 anni. E questo quadro rimane in gran parte valido anche tenendo conto delle recenti oscillazioni del prezzo del petrolio, il che suggerisce che l’aumento dello svantaggio in termini di rendimenti dell’euro sia in parte compensato da un miglioramento delle ragioni di scambio dell’area euro.

Infine, riteniamo che, dal punto di vista del momentum ciclico relativo, il margine per un ulteriore indebolimento dell’euro a partire dai livelli attuali stia diventando sempre più ridotto. La crescita nell’area euro è stata più debole di quanto previsto all’inizio di quest’anno. Tuttavia, gli attuali tassi di cambio dovrebbero riflettere in larga misura la debolezza dei dati.

Ciò significa che la soglia affinché i dati macroeconomici dell’area euro possano sorprendere al rialzo è piuttosto bassa, mentre il mercato ha già scontato un’accelerazione ciclica negli Stati Uniti, dato il boom dell’intelligenza artificiale. Di conseguenza, riteniamo che non ci vorrebbe molto perché l’euro registri un rimbalzo da questi livelli.