Francia: la politica interna potrebbe essere instabile, ma i costi manifatturieri suggeriscono che Macron lascerà il Paese più competitivo di come lo ha trovato. Ulrike Kastens, DWS

“Non, je ne regrette rien” potrebbe essere un canto del cigno un po’ troppo audace persino per Emmanuel Macron. Il presidente francese uscente raramente si sofferma sui propri errori. Ma con i mercati sempre più nervosi in vista delle elezioni presidenziali del 2027, il classico di Edith Piaf offre un altro utile promemoria: ripartire da zero è più facile a dirsi che a farsi. Il futuro successore di Macron potrebbe presto scoprirlo.

Analizziamo il costo unitario del lavoro nel settore manifatturiero dal 1999. Questo indicatore misura la retribuzione dei dipendenti in rapporto a quanto i lavoratori producono; una crescita più lenta indica quindi un miglioramento della competitività di costo del lavoro. La Francia è entrata nella presidenza Macron nel 2017 con costi unitari del lavoro manifatturiero vicini al livello del 1999. A parte uno scossone legato alla pandemia, essi sono rimasti notevolmente contenuti nonostante i recenti shock inflazionistici. Secondo gli ultimi dati del 2026, i costi unitari del lavoro manifatturiero francese erano solo circa il 12% al di sopra della media del 1999, contro aumenti di circa il 26% per la Germania, il 44% per la Spagna e il 61% per l’Italia.

Macron non può prendersi tutto il merito. Per gran parte del periodo precedente alla sua elezione nel 2017, le retribuzioni erano cresciute solo moderatamente rispetto alla produttività. Da allora, la posizione di costo dei produttori francesi rispetto a molti concorrenti ha continuato a rafforzarsi. È un aspetto facile da trascurare. In un periodo di inflazione diffusa, la moderazione dei costi relativi è meno evidente di un calo netto.

I servizi costituiscono una parte molto più ampia della produzione francese, mentre i costi unitari del lavoro non dicono nulla direttamente sulla qualità dei prodotti, sui prezzi dell’energia o sui margini. Ciononostante, la tendenza di lungo periodo è notevole. Le riforme del mercato del lavoro hanno reso meno complesse le assunzioni e i licenziamenti, mentre le tasse sulle imprese sono diminuite. La riforma delle pensioni del 2023 voluta da Macron mirava a mantenere più a lungo al lavoro le persone anziane, sebbene la sua entrata in vigore graduale sia stata sospesa fino a dopo le elezioni del 2027. Entro il 2024, l’occupazione e la creazione di nuove imprese erano cresciute in modo sostanziale, mentre Parigi aveva rafforzato la propria posizione nei settori tecnologico e finanziario.

“Il settore manifatturiero francese ha preservato la propria competitività di costo del lavoro molto meglio di quanto suggerisca la narrazione politica,” afferma Ulrike Kastens, Senior Economist, Macro Research presso DWS. “Gli investitori che valutano il prossimo capitolo politico della Francia non dovrebbero trascurare la base competitiva che il futuro successore di Macron erediterà.” Questa eredità comprende sia risultati positivi sia motivi di lamentela. I mercati potrebbero soffermarsi su questi ultimi, ma non dovrebbero ignorare i primi.