Livelli iniziali di rendimento elevati rappresentano un importante motore dei rendimenti futuri. I bond di qualità elevata si trovano in questa condizione. Dan Ivascyn, Group CIO di PIMCO

Il nostro obiettivo rimane quello di offrire un flusso di reddito stabile e competitivo e di preservare il capitale attraverso diverse condizioni di mercato, continuando allo stesso tempo a ricercare opportunità di apprezzamento del capitale. I rendimenti nelle componenti di maggiore qualità del mercato sono vicini ai livelli più elevati osservati negli ultimi 20 anni, e questo non riguarda soltanto gli Stati Uniti.

Alcune delle opportunità più interessanti si trovano all’estero, in economie caratterizzate da deficit più contenuti e maggiore qualità creditizia, oppure in aree meno esposte al rischio di surriscaldamento perché non partecipano allo stesso boom dell’intelligenza artificiale. Attraverso una gestione attiva di un universo globale di opportunità, riteniamo di poter generare valore nel tempo.

Abbiamo aumentato leggermente la nostra posizione in duration, ovvero l’esposizione ai tassi di interesse, man mano che i rendimenti sono saliti, e oggi il nostro posizionamento è più diversificato. Dopo anni di concentrazione sulle scadenze più brevi, abbiamo assistito a una forte fase di vendite globali sulle obbligazioni a più lunga scadenza; di conseguenza, abbiamo spostato parte dell’esposizione verso scadenze più lunghe, approfittando di rendimenti che non si vedevano da decenni.

Al di fuori degli Stati Uniti, manteniamo posizioni sui tassi in Australia e nel Regno Unito, e preferiamo le componenti di maggiore qualità dei mercati emergenti (EM), operando attivamente tra queste aree nel tentativo di aumentare il rendimento e ridurre la volatilità.

Le obbligazioni appaiono convenienti: lasciare che siano i rendimenti a fare il lavoro principale. I rendimenti nell’ambito del reddito fisso di elevata qualità rimangono vicini ai massimi degli ultimi 20 anni e risultano interessanti sia rispetto alla liquidità sia rispetto alle azioni.

L’universo delle opportunità è favorevole: mantenere la diversificazione. Le opportunità più interessanti si trovano nei mutui garantiti da agenzie (agency mortgages), nel credito cartolarizzato e nei mercati obbligazionari governativi sia dei Paesi sviluppati sia di quelli emergenti, mentre l’esposizione al credito societario è vicina ai minimi storici poiché gli spread rimangono contenuti. Manteniamo un approccio flessibile e siamo pronti ad agire quando le fasi di stress creeranno nuovi punti di ingresso.

Il mercato obbligazionario appare molto diverso rispetto a qualche anno fa. Come dovrebbero considerare oggi gli investitori il ruolo del reddito fisso?

La principale differenza è che oggi le obbligazioni sono molto più convenienti rispetto al 2021. Che si guardi ai rendimenti nominali o ai rendimenti reali – cioè ciò che rimane dopo l’inflazione – ci troviamo su livelli tra i più interessanti degli ultimi anni, sia rispetto alla liquidità sia rispetto alle valutazioni azionarie. Il mio suggerimento è di essere pazienti e ragionare in un’ottica di lungo periodo.

Su un orizzonte di cinque anni, riteniamo che gli investitori abbiano maggiori probabilità di ottenere il proprio rendimento investendo nel reddito fisso di elevata qualità. Per molto tempo, gli investitori hanno ritenuto che il rendimento iniziale fosse tutto ciò che potevano aspettarsi. Noi lo consideriamo invece un livello minimo di partenza, con allocazioni globali attive in grado di generare rendimenti aggiuntivi. Ci saranno sempre elementi di disturbo legati alla politica, alle banche centrali e alla geopolitica, ma concentrandoci sull’ampia disponibilità di rendimento oggi presente nei mercati, possiamo mantenere un approccio paziente e lasciare che siano i rendimenti a fare il lavoro principale.