Le azioni cinesi sono arretrate nel primo semestre 2026, restituendo parte dei forti guadagni registrati nel 2025. Jasmine Kang, Gestore del fondo Comgest Growth China di Comgest

Il contesto macroeconomico interno è stato in realtà resiliente, con il prodotto interno lordo (PIL) del primo trimestre in crescita di circa il 5% su base annua, sostenuto da esportazioni solide e da una buona attività industriale; tuttavia, due fattori hanno pesato sul mercato azionario.

In primo luogo, le autorità di regolamentazione hanno adottato un atteggiamento più assertivo verso l’economia delle piattaforme, aprendo un’indagine antitrust sulla principale agenzia di viaggi online, sanzionando le piattaforme di e-commerce per le pratiche legate alla consegna di cibo e inasprendo la vigilanza sulla pubblicità online.

In secondo luogo, e più significativamente per le principali partecipazioni internet, le piattaforme cinesi sono entrate in un intenso ciclo di investimenti nell’intelligenza artificiale (IA). Guidato da ByteDance, il settore sta sacrificando i profitti a breve termine per assicurarsi capacità di calcolo e talenti, mentre il mercato è stato rapido nel dividere le società tra presunti vincitori e vinti dell’IA.

Ci aspettiamo che il ciclo di investimenti nell’IA rimanga il tema determinante per le azioni cinesi nella seconda metà dell’anno. Il costo a breve termine è visibile nella compressione dei margini delle piattaforme internet; il premio a più lungo termine, a nostro avviso, andrà alle società con ecosistemi proprietari, dati e distribuzione, piuttosto che a quelle che si limitano a spendere di più.

È per questo che continuiamo a mantenere una view positiva su Tencent e NetEase, mentre le nostre partecipazioni nelle attrezzature per semiconduttori offrono un modo più diretto per cogliere la costruzione stessa dell’infrastruttura: la Cina sta pianificando una notevole espansione della capacità nella memoria e nella logica avanzata fino al 2028, e i produttori domestici di attrezzature dovrebbero crescere più rapidamente di quel bacino di spesa, con l’approfondirsi della localizzazione.

Nel settore dei consumi, continuiamo a privilegiare le società con una reale forza di marchio e vantaggi di rete, come Anta, Midea e Atour, rispetto a quelle che competono principalmente sul prezzo, e stiamo osservando attentamente se il ripristino regolamentare del settore dei viaggi online finirà per rafforzare la posizione di gruppi hotel ben gestiti come H World. Restiamo focalizzati su aziende con vantaggi competitivi sostenibili, elevate barriere all’ingresso e una crescita degli utili visibile su più anni.