Anche la scorsa settimana i mercati dei tassi globali hanno mostrato un’elevata volatilità, in particolare sul mercato obbligazionario francese. Il commento del Global Credit Team di Algebris Investments

Il movimento si è esteso agli asset di rischio quando lo spread Bund/OAT ha superato i 150 punti base, portando a un allargamento degli spread creditizi e a una pressione sull’azionario. È cambiata anche la narrativa sulla BCE, con gli investitori che si interrogano su quali strumenti l’istituto possa utilizzare per stabilizzare il mercato.

Il consenso ritiene che misure di intervento diretto sul mercato obbligazionario, come il TPI, restino ancora lontane. Nel corso della settimana, i mercati hanno invece ridotto di 20 punti base le probabilità prezzate di un rialzo dei tassi da parte della BCE. I Bund tedeschi sono tornati a svolgere la propria funzione di bene rifugio, con la curva che ha mostrato un bull flattening verso venerdì, mentre gli investitori allungavano la duration dei portafogli.

Francia – Nessun segnale di stabilizzazione

Il mercato obbligazionario francese ha avuto una settimana complicata. Lo spread degli OAT decennali rispetto ai Bund tedeschi si è allargato in alcuni momenti di oltre 50 punti base, toccando i 150 punti base su base intraday, in assenza di notizie specifiche a giustificare il movimento. Sul fronte politico è stato avviato l’iter di bilancio, nel quale è stato confermato l’obiettivo di deficit al 5% per il 2027, anche se è probabile che questo venga rivisto al rialzo verso il 5,2-5,4% nel corso della trattativa.

Il Tesoro francese ha annunciato un obiettivo di emissioni pari a 340 miliardi di euro per il 2027 e, come da calendario, a metà settimana ha collocato 12 miliardi di euro in titoli di Stato, un’offerta aggiuntiva che si è inserita in un contesto di mercato già instabile. Al momento non emergono elementi in grado di risolvere la situazione nel breve termine, e il mercato resta quindi in attesa di indicazioni dalla BCE o dal quadro politico francese.