Seth Meyer, Global Head of Client Portfolio Management, Janus Henderson

 

All’elenco già fitto di argomenti che si contendono l’attenzione degli investitori, possiamo aggiungere le elezioni di midterm statunitensi, ormai alle porte. Pur riconoscendo che le elezioni hanno effettivamente delle conseguenze, riteniamo che gli investitori debbano mantenere la prospettiva secondo cui ciò che conta di più per i risultati finanziari è la capitalizzazione dei rendimenti su orizzonti temporali più lunghi. Implicito in questa mentalità è il fatto che i fattori secolari che determinano i rendimenti si manifestano nel corso di più cicli elettorali.

Uno sguardo al ciclo nel suo complesso

Nel mercato azionario si dice che i titoli azionari seguono gli utili. Gli ingenti investimenti che gli hyperscaler stanno effettuando oggi nelle infrastrutture di intelligenza artificiale (IA) hanno lo scopo di aumentare gli utili nel prossimo decennio e anche oltre. Poiché la domanda è in ritardo rispetto alla capacità di calcolo dell’IA e le aziende e i governi considerano l’implementazione di questa tecnologia una priorità strategica, riteniamo che la crescita degli utili degli hyperscaler rimarrà un fattore trainante significativo degli utili societari complessivi per il resto del decennio.

È importante sottolineare che stiamo già assistendo a una dispersione degli utili legati all’IA, poiché gli utenti finali iniziano a registrare aumenti di produttività. In questo contesto, il contraccolpo nei confronti dei data center, che è diventato parte integrante di diverse campagne politiche a livello statale e locale, potrebbe influire sui tempi, sui luoghi e sui costi di questa espansione, ma, a nostro avviso, non la rallenterà in modo significativo.

Shock dei prezzi

Un’altra questione fondamentale in tutti i contesti è l’accessibilità economica, con il costo dell’energia che rappresenta un fattore determinante. I prezzi elevati sono indissolubilmente legati agli sviluppi geopolitici. Tuttavia, anche una reazione alle urne in risposta all’aumento dei prezzi potrebbe non incidere in modo significativo sulle scelte politiche, poiché il sistema statunitense conferisce al potere esecutivo un’ampia autorità nell’attuazione della politica estera.

I prezzi hanno già avuto un impatto sulle politiche, ma sul fronte monetario. In risposta a un’inflazione persistentemente superiore all’obiettivo, la Fed ha aumentato i tassi a settembre per la prima volta dal 2023. Influenzare il costo del capitale è una leva fondamentale, ma in gran parte isolata dal calendario elettorale statunitense. Con i mercati che anticipano fino a tre ulteriori aumenti prima della metà del 2027, la Fed potrebbe compiere progressi nel proprio mandato di stabilità dei prezzi, ma al costo di tassi di interesse più elevati che inducono sia le imprese che le famiglie a riconsiderare gli acquisti importanti. A garantire alla Fed margine di manovra è un’economia statunitense straordinariamente resiliente.

Imparare ad apprezzare lo stallo politico?

Le elezioni di midterm tendono ad essere eventi sfavorevoli per il partito al potere. Se i Democratici conquistassero il controllo della Camera dei Rappresentanti – con una remota possibilità di conquistare anche il Senato – si tornerebbe a un governo diviso. Come si evince dalla Figura 1, questa è stata la configurazione di governo per quasi il 65% dell’ultimo mezzo secolo.

Considerata la crescita economica degli Stati Uniti in questo periodo, i titoli azionari hanno generato rendimenti simili sia in presenza di un governo monocolore che di un governo di coalizione. La maggiore volatilità registrata negli anni in cui il governo era di coalizione potrebbe essere stata causata dall’incertezza politica, ma si potrebbe controbattere che un governo di coalizione abbia protetto l’economia da alcune delle intenzioni più ambiziose di un singolo partito. In breve, lo stallo politico potrebbe essere positivo.

Prepararsi a un mondo caratterizzato dall’intelligenza artificiale e dalla deglobalizzazione

In questo – o in qualsiasi altro – ciclo elettorale, riteniamo che gli investitori debbano mantenere una visione a lungo termine. Pensiamo che l’intelligenza artificiale abbia il potenziale per riportare la crescita economica e gli utili societari statunitensi su una traiettoria più elevata. Sebbene i prezzi elevati dell’energia dovuti al conflitto in Medio Oriente possano alla fine diminuire, avvertiamo che si tratta solo di un’ulteriore conseguenza della tendenza alla deglobalizzazione.

Nel loro insieme, queste forze rischiano di essere inflazionistiche e di aumentare la volatilità dei mercati. Come abbiamo discusso all’inizio di quest’anno, le società, gli emittenti sovrani e gli investitori devono accettare il fatto che siamo entrati in un regime caratterizzato da un costo del capitale più elevato. Ad aggravare questa situazione è la politica di spesa sconsiderata da parte di entrambi i partiti politici statunitensi, così come della maggior parte dei governi dell’Europa occidentale.