Asia: il premio al rischio aumenta se la guerra si prolunga. La combinazione di prezzi del petrolio più elevati e forza del dollaro USA non è ideale per molte economie asiatiche. Magdalene Teo, Fixed Income Analyst Asia, Julius Baer

La geopolitica ha nuovamente colpito i mercati emergenti, con un aumento dei premi per il rischio dovuto all’incertezza sulla direzione e sulla durata della guerra in Medio Oriente. Gli spread dei CDS asiatici sono aumentati, poiché qualsiasi interruzione prolungata delle rotte di navigazione globali potrebbe aggravare problemi come l’inflazione e portare a un inasprimento delle condizioni finanziarie.

Giappone, Cina, Singapore, Thailandia, Filippine e India sono importatori netti di petrolio e potrebbero registrare un aumento dell’inflazione e un impatto sulla crescita se la guerra si prolunga. Gli effetti di ricaduta possono derivare dai deflussi di liquidità di alcuni Paesi e società in modalità di avversione al rischio. Gli investitori dovrebbero posizionarsi su emittenti di alta qualità in grado di resistere alla volatilità.

Con l’aumento della febbre a livello globale a causa della guerra in Medio Oriente, le obbligazioni dei mercati emergenti, inclusa l’Asia, stanno iniziando a risentirne con impatti differenti. Una guerra prolungata colpirebbe direttamente i Paesi del Medio Oriente. Gli Stati Uniti hanno appena dichiarato che intendono assicurare e scortare le petroliere in transito attraverso lo Stretto di Hormuz.

Il traffico rimane tuttavia fermo nello Stretto di Hormuz ed è discutibile che ciò sia sufficiente a calmare il mercato. I credit default spread (CDS) a 5 anni per Arabia Saudita, Dubai e Bahrain sono aumentati rispettivamente di 7,5 punti base, 4 punti base e 9 punti base in una settimana (al 3 marzo alla chiusura del mercato).

In Asia, un’interruzione nello Stretto di Hormuz avrebbe effetti disomogenei sui Paesi asiatici a seconda dell’esposizione al commercio, della dipendenza dal petrolio importato (mesi di buffer) e del finanziamento. In particolare per il Giappone, il Paese si rifornisce di quasi tutto il proprio petrolio greggio dal Medio Oriente e prezzi del petrolio più elevati potrebbero avere un impatto negativo sull’inflazione e portare a un aumento della spesa fiscale.

CDS del Giappone

I movimenti dei CDS del Giappone sono stati contenuti, poiché i titoli di Stato giapponesi (JGB) mostrano una minore sensibilità a prezzi del petrolio più alti grazie allo status di bene rifugio del Paese, per ora. L’India, importatore netto di petrolio, ha visto il CDS a 5 anni aumentare di 6,6 punti base in una settimana, data l’elevata dipendenza dal petrolio importato e il rischio di un ampliamento del deficit delle partite correnti e di un aumento dell’inflazione se il rialzo dei prezzi del petrolio dovesse protrarsi.

Cina

Sebbene anche la Cina sia un importatore netto, con il Medio Oriente che rappresenta circa il 42% delle importazioni totali di petrolio del Paese e con la quota maggiore di greggio trasportato attraverso Hormuz, al momento vi sono limitati effetti di contagio, dato il contesto disinflazionistico, la debole domanda e le forniture energetiche alternative; ciò spiega il più contenuto aumento di 2,7 punti base del CDS a 5 anni in una settimana.

Sud-Est asiatico

I Paesi del Sud-Est asiatico a beta più elevato, come Thailandia, Filippine, Malesia e Indonesia, hanno registrato un aumento di 4–6 punti base nei CDS a 5 anni in una settimana, per i timori legati all’aumento dei costi energetici nonché ai possibili deflussi di liquidità qualora le condizioni finanziarie si irrigidissero ulteriormente. Per la Malesia, prezzi del petrolio più elevati favoriscono la compagnia petrolifera nazionale, dato che il Paese è esportatore di energia, ma il maggiore contributo alle entrate statali è compensato dall’aumento dei costi dei prodotti raffinati importati.

Il CDS a 5 anni di Singapore si è mosso appena, nonostante la dipendenza dal petrolio importato (importa quasi tutto il proprio fabbisogno energetico), grazie alle caratteristiche di bene rifugio del dollaro di Singapore (SGD). L’inflazione a Singapore rimane persistente e un aumento sostenuto dei prezzi del petrolio eserciterebbe pressioni sull’inflazione complessiva e comporterebbe costi più elevati per imprese e consumatori.