Finora, i mercati hanno accolto le dimissioni di Keir Starmer senza scossoni, riflettendo quanto un cambio alla guida dei Labour fosse diventato sempre più ipotizzabile dopo la vittoria di Andy Burnham alle elezioni suppletive di Makerfield.

Resta da vedere se emergerà un altro contendente per la leadership o se il margine di vittoria di Burnham fornirà ai Labour il modello per assicurarsi un secondo mandato al governo. Dopotutto, chiunque diventerà il prossimo Primo Ministro dovrà comunque superare la sfida di generare una crescita economica più forte e di migliorare il tenore di vita.

Il basso tasso di crescita potenziale del Regno Unito, le finanze pubbliche limitate e l’inflazione elevata fanno sì che non ci siano risposte facili. Rilanciare gli investimenti e la produttività rimane la soluzione a lungo termine più credibile, ma richiede tempo e un impegno politico costante. È inoltre improbabile che i benefici si facciano sentire rapidamente.

Tutto ciò potrebbe richiedere modifiche al quadro di bilancio. Idee come l’esclusione delle spese per la difesa o degli investimenti in conto capitale dalle regole di bilancio hanno un certo merito, ma rischiano anche di essere percepite come un allentamento della disciplina fiscale.

Qualsiasi accenno in tal senso potrebbe spingere al rialzo i rendimenti dei Gilt e fare pressione sul governo affinché inverta la rotta. Di conseguenza, chiunque diventerà Cancelliere dello Scacchiere dovrà muoversi lungo un percorso molto prudente, in bilico tra il sostegno alla crescita e il mantenimento della fiducia dei mercati.

Anche la sterlina appare vulnerabile. Riteniamo che la valuta britannica sia già esposta a qualsiasi inversione delle aspettative del mercato riguardo a ulteriori aumenti del tasso di riferimento della banca centrale. La debolezza dell’attività economica di fondo suggerisce che è improbabile che l’attuale shock dei prezzi energetici si traduca in effetti di secondo livello duraturi, mentre un eventuale deterioramento della fiducia nel mercato dei Gilt non farebbe che aggravare queste pressioni strutturali.