Warsh sta prestando attenzione all’inflazione attuale? Oppure è più preoccupato che la tendenza si muova nella giusta direzione? Felipe Villaroel, portfolio manager di TwentyFour AM (Vontobel)

L’inflazione PCE sarà probabilmente l’indicatore principale da tenere d’occhio? Non siamo semplicemente in grado di dirlo. La situazione potrebbe essere esacerbata dalla determinazione del presidente Warsh a ricavare dai mercati segnali chiari e imparziali, anziché fornire agli investitori un punto di riferimento con una visione chiara dell’economia e di una funzione di reazione prevedibile.

I mercati non mostrano, in questa fase, segni di perdita di fiducia nella capacità o nella volontà della Fed di riportare l’inflazione al livello previsto, ma la posta in gioco è alta. Apportare cambiamenti significativi alle strutture organizzative in un momento in cui gli obiettivi non vengono raggiunti è un’operazione rischiosa, e cercare di orientare le decisioni della Fed sulla base dei segnali di mercato potrebbe rivelarsi controproducente.

Sono circolate voci secondo cui Warsh starebbe valutando l’idea di ridurre il numero delle riunioni del FOMC, che attualmente sono otto all’anno. Riteniamo che ciò costituirebbe un errore e potrebbe minare la credibilità della Fed.

Considerata la marcata correzione registrata dai Treasury nelle ultime settimane, non siamo propensi a ridurre la duration in dollari a questi livelli. Tuttavia, il possibile riemergere di dubbi sulla credibilità della Fed ci ha portato a modificare la nostra posizione: da una visione che ci avrebbe reso più propensi ad acquistare i Treasury USA durante le fasi di ribasso dei prezzi, siamo passati a una strategia che privilegia la vendita durante i rialzi dei prezzi.

Con le aspettative di inflazione attestate a poco più del 2%, un rialzo sostenuto dei Treasury USA può derivare solo da una diminuzione dei tassi reali. Sebbene i tassi reali siano stati volatili, un calo significativo richiederebbe probabilmente o un forte timore di rallentamento della crescita economica oppure una sorpresa positiva sul fronte delle emissioni di titoli del Tesoro USA. Al momento, nessuno di questi due scenari sembra probabile.