Inflazione Usa, il vero rischio per lo S&P500. Wall Street arriva all’appuntamento con il CPI sui massimi storici e con le valutazioni più care da decenni. Ma per la prima volta da anni il mercato non teme un mancato taglio: teme un rialzo. Articolo tratto da Asset Intelligence – Il Quotidiano fatto con l’AI

Il consensus che vede l’S&P 500 a quota 8.000 passa oggi dal suo test più delicato. Alle 14.30 ora italiana il Bureau of Labor Statistics pubblicherà l’indice dei prezzi al consumo di luglio e, raramente, un dato mensile è arrivato in un contesto così teso: l’indice ha chiuso ieri a 7.728,20 punti (-0,32%), secondo modesto arretramento dopo il massimo storico toccato venerdì scorso, con il Nasdaq a -0,6% e il Dow a -0,34%. Correzioni fisiologiche, in apparenza. Ma sotto la superficie i segnali di nervosismo si accumulano: l’oro ha chiuso a 4.368,79 dollari, in area di massimi, e il rendimento del Treasury decennale staziona al 4,70%. Quando il bene rifugio per eccellenza sale insieme ai listini ai record, vuole dire che il mercato sta comprando protezione.

In  due anni una sola domanda

Il punto è che la funzione di reazione della Federal Reserve si è rovesciata. Per due anni ogni dato di inflazione è stato letto attraverso una sola domanda: quando arriverà il prossimo taglio? Oggi la domanda è un’altra e assai più scomoda: la Fed di Kevin Warsh sarà costretta ad alzare? Diversi membri del FOMC hanno segnalato apertamente la possibilità di un rialzo già alla riunione di settembre. Non è retorica: alla riunione di luglio tre componenti del comitato hanno votato per un incremento di un quarto di punto, il primo dissenso a tre con orientamento unanime da settembre 2016. I tassi sono fermi nell’intervallo 3,50-3,75% dal dicembre 2025, ma i falchi non sono più una minoranza silenziosa.

A complicare il quadro c’è la variabile che nessun modello econometrico governa: lo Stretto di Hormuz. Il Brent, dopo avere toccato 90 dollari, ha ripiegato in area 88, ma la chiusura dello Stretto tiene il premio geopolitico incorporato nei prezzi dell’energia. È esattamente il canale di trasmissione che i banchieri centrali temono: uno shock da offerta che si infila nei prezzi al consumo, mentre l’economia mostra segnali di raffreddamento sul mercato del lavoro. Lo scenario peggiore per una banca centrale, perché ogni risposta è sbagliata da un lato o dall’altro.

Asimmetria evidente

Per il mercato azionario l’asimmetria è evidente. Un dato in linea o inferiore alle attese lascerebbe intatta la narrativa che sostiene il target 8.000: utili in crescita, capex sull’intelligenza artificiale che iniziano a produrre ritorni misurabili, liquidità abbondante. Un dato sopra le attese, invece, colpirebbe il mercato nel suo punto più fragile: le valutazioni. L’S&P 500 non era così caro da decenni, e i multipli elevati sono sostenibili solo finché il tasso di sconto resta fermo. Un rialzo dei Fed Funds, o anche solo la sua concreta minaccia, riprezzerebbe tutto, a partire dai titoli a duration più lunga, cioè proprio la tecnologia che ha trainato i record.

Il paradosso di agosto è che il mercato obbligazionario ha già scelto da che parte stare: un decennale al 4,70% con tassi ufficiali al 3,75% incorpora un premio che parla di inflazione persistente, non di atterraggio morbido. L’azionario, per ora, preferisce non ascoltare. Oggi pomeriggio si scoprirà chi dei due ha ragione.

Il convitato di pietra

Ci sarà un convitato di pietra alla riunione di settembre: si chiama Jerome Powell. L’ex presidente della Fed non è andato in pensione: è rimasto nel Board come semplice governatore, primo a farlo dai tempi di Marriner Eccles nel 1948, con mandato fino a gennaio 2028. Motivazione ufficiale: restare finché l’indagine del Dipartimento di Giustizia sulla ristrutturazione della sede non sarà definitivamente chiusa. Effetto collaterale: occupare una poltrona che la Casa Bianca non può assegnare. Aveva promesso un “basso profilo”, ma il primo discorso da governatore lo ha tenuto ritirando il JFK Profile in Courage Award, premio dalla connotazione politica tutt’altro che neutra, rilanciando la difesa dell’indipendenza della banca centrale.

Nelle votazioni, invece, disciplina assoluta: nessun dissenso sotto la gestione Warsh. Attivista fuori dalla sala, silenzioso dentro: alla riunione di luglio i tre dissensi a favore del rialzo portavano altre firme. Anche questo, a suo modo, è un messaggio. E Warsh lo ha ricevuto.