– “Liberation day”: Sebbene Trump abbia sorpreso il mercato durante la notte con dazi del 25% sulle importazioni di auto, l’idea del 2 aprile come data chiave per la politica tariffaria degli Stati Uniti è stata ventilata da tempo. Riteniamo che il mercato abbia già prezzato l’evento su indici come l’SX5E e il DAX, ma riteniamo ci siano opportunità di investire in azioni a basso costo sull’indice SMI.

– Indice più vulnerabile: La nostra analisi indica che l’SMI è l’indice più esposto ai dazi, data l’alta quota di ricavi generati negli Stati Uniti e la forte ponderazione nel settore farmaceutico, considerato strategico dall’amministrazione USA. A livello settoriale, oltre al pharma, riteniamo che le industrie più esposte agli USA, come beni di consumo, alimentari e bevande, automotive e media, siano le più vulnerabili ai dazi.

– Indici meno vulnerabili: Il MDAX, l’IBEX e l’UKX sembrano essere i meno esposti al rischio tariffario, il che rafforza la nostra view rialzista sul MDAX. Ci posizioniamo con una strategia di switch call su UKX rispetto all’SMI con scadenza a settembre. Vediamo anche un potenziale rialzista per l’IBEX.

– Selettività sulla volatilità: Con un “jump risk” elevato e incertezze persistenti oltre il 2 aprile, riteniamo che la volatilità resterà compressa vicino ai livelli attuali. Gli investitori dovrebbero essere selettivi nelle strategie di short sulla volatilità. Lo spread di volatilità tra SX7E e SX5E appare esteso, offrendo un’opportunità per posizionarsi in vista di una normalizzazione.

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Siamo consapevoli dei rischi legati a rendimenti temporaneamente più alti e curve più piatte se i dati USA sul mercato del lavoro di questa settimana saranno più forti del previsto (come ci aspettiamo). Tuttavia, manteniamo una visione rialzista sui tassi tramite strategie di irripidimento delle curve e operazioni di compressione tra i tassi di interesse statunitensi ed europei, con un’inclinazione ad aumentare l’esposizione rialzista alla duration durante i pullback.

Abbiamo esaminato i “punti di pressione” dei CTA (Commodity Trading Advisors) e abbiamo riscontrato che le posizioni corte sul dollaro statunitense rispetto a euro, sterlina e valute della CEEMEA sono le più vulnerabili a essere chiuse. Al contrario, le posizioni sui tassi globali e sui modelli delle materie prime sembrano meno tese.

A nostro avviso, le azioni statunitensi potrebbero raggiungere nuovi massimi storici questa settimana grazie a dati statunitensi migliori del previsto.

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