Tassi di interesse: è improbabile che le banche centrali alzino i tassi tanto quanto suggeriscono i mercati. Benjamin Jones, Global Head of Research di Invesco

Finora, le perturbazioni del 2026 sembrano aver avuto un effetto più inflazionistico che un impatto negativo sull’attività economica. Il che rappresenta un dilemma per le banche centrali. Le aspettative di mercato sono cambiate in modo significativo, con la previsione che la maggior parte delle banche centrali alzi o mantenga invariati i tassi. Non ci aspettiamo il grado di inasprimento implicito nei prezzi di mercato.

Federal Reserve

In un contesto di crescita resiliente e pressioni inflazionistiche più elevate, è probabile che l’orientamento sia quello di mantenere i tassi invariati, se non addirittura alzarli. Con l’insediamento del nuovo Presidente Kevin Warsh a giugno, i rialzi sembrano improbabili. Tuttavia, anche qualora i tagli dei tassi riprendessero, il loro impatto potrebbe essere almeno in parte compensato dai piani di riduzione del bilancio della Fed. Un fattore di complessità è che Powell resterà ora come membro votante dell’organo decisionale della banca centrale statunitense. In tale sede potrebbe esercitare un’influenza relativamente restrittiva.

Banca Centrale Europea

Secondo le previsioni dei mercati dovrebbe alzare i tassi due volte nel 2026. In effetti, la BCE ha precedenti storici di rialzi dei tassi in presenza di uno shock dell’offerta. Tuttavia, finora il messaggio della BCE sembra improntato a un cauto monitoraggio degli effetti di primo e secondo ordine della crisi dello Stretto di Hormuz. La nostra interpretazione è che la BCE stia attribuendo maggiore peso agli effetti negativi sulla crescita della guerra in Iran, piuttosto che alle conseguenze inflazionistiche di più lungo periodo.

Bank of England

Nella riunione di aprile la BoE ha proposto tre scenari su come gli eventi in Medio Oriente potrebbero far salire i prezzi dell’energia e quali potrebbero essere gli effetti di secondo ordine sull’economia britannica. Ciascuno scenario suggerisce che il tasso bancario sarà più alto alla fine del 2026, prima di calare nel 2027. A nostro avviso, la debolezza del mercato del lavoro e l’assenza di un’inflazione trainata dalla domanda giustificano un taglio dei tassi da parte della BoE. Riteniamo quindi che un allentamento della situazione energetica sarebbe probabilmente positivo per i Gilt britannici.

Bank of Japan

La BoJ era entrata nel 2026 in una fase di inasprimento, sebbene con una certa pressione politica affinché il percorso restasse molto graduale. Le pressioni inflazionistiche sono aumentate insieme agli interrogativi sulla crescita, ma non riteniamo che il percorso atteso sia cambiato molto. Ci aspettiamo che i tassi giapponesi siano più elevati quest’anno.