Tech Usa, cosa aspettarsi? Ipotesi poco probabile ma l’eccessiva concentrazione impone una maggiore diversificazione geografica e settoriale. Ben Lofthouse, CFA, Head of Global Equity Income, Janus Henderson

I primi dieci titoli azionari statunitensi costituiscono quasi il 40,2% della capitalizzazione di mercato totale dell’S&P 500. Questo livello di concentrazione non ha precedenti. Sebbene sia inferiore al dominio delle ferrovie statunitensi nel 1881, che all’epoca rappresentavano il 63% del mercato statunitense, il settore ferroviario non era composto solo da dieci società.

I primi dieci titoli dell’S&P 500 rappresentano complessivamente oltre 24,5 trilioni di dollari, quasi la metà della capitalizzazione del mercato statunitense. Per mettere le cose in prospettiva, questa somma rivaleggia con l’attuale capitalizzazione di mercato combinata di Giappone, Canada, Regno Unito, Germania, Francia, Svizzera, Paesi Bassi e Australia. Pur senza sottovalutare i chiari vantaggi che l’intelligenza artificiale potrebbe apportare, questa concentrazione solleva interrogativi.

Quali sono le implicazioni dei deflussi dagli Stati Uniti?

Piccole modifiche alle allocazioni possono avere un impatto significativo: dall’inizio del 2025, sulla scia di vari fattori, si è registrato un cambiamento significativo nel sentiment degli investitori nei confronti dei titoli azionari statunitensi. Gli investitori hanno ampliato le loro allocazioni in regioni come l’Europa e l’Asia. Tuttavia, data l’enorme quantità di capitale presente sul mercato statunitense, anche modeste riallocazioni verso altre regioni possono causare movimenti drammatici nei prezzi delle azioni e nei mercati.

La leadership di mercato può cambiare

Da oltre un decennio si registra una tendenza all’approccio growth che supera i titoli value, portando alla narrativa secondo cui “il value non funziona”, ma stiamo assistendo all’emergere di una storia diversa. Dopo un periodo di rotazione degli stili nel 2022, con l’aumento delle aspettative di inflazione e dei tassi di interesse, gli Stati Uniti sono rapidamente tornati alla loro propensione verso il growth, guidati dai titoli tecnologici a grande capitalizzazione, mentre i mercati internazionali hanno mantenuto la loro propensione al value. Dal 2024, quest’ultimo ha sovraperformato il growth.

Con la diversificazione, i mercati internazionali, caratterizzati da una più ampia rappresentanza settoriale, hanno beneficiato quest’anno di una performance positiva di un gruppo più diversificato di settori. A causa della minore capitalizzazione di mercato di questi mercati, i grandi afflussi in queste nicchie di valore possono portare a reazioni significative dei prezzi delle azioni. I settori finanziario, industriale e dei servizi di pubblica utilità nel 2025 sono esempi di questa tendenza.

Non solo flussi

Tuttavia, non si tratta solo di flussi. Esistono anche catalizzatori positivi che potrebbero spingere ulteriormente i prezzi delle azioni sui mercati internazionali. Ad esempio, se l’Europa riuscirà ad affrontare sfide chiave come quella fiscale e continuerà le sue attività di deregolamentazione, è probabile che ulteriori capitali affluiscano nella regione e sostengano ulteriormente i prezzi delle azioni.