Nonostante i problemi, la realtà è che il mercato dei Treasury continua a essere il più liquido e profondo al mondo. Libby Cantrill, Head of Public Policy di Pimco

I Treasury offrono un rendimento interessante grazie ai “rendimenti reali” più elevati (ossia il rendimento al netto dell’inflazione) e continuano a svolgere il ruolo di “attività di riserva” del mondo, comportandosi generalmente bene quando prevale un clima di avversione al rischio (risk-off). Nonostante i titoli iperbolici sul “vendere l’America” degli ultimi 18 mesi, non vi sono state prove concrete di vendite da parte degli investitori esteri, che continuano a detenere una quota significativa del debito statunitense (il 32% nel 2025, rispetto al 23% nel 1995,) e continuano a partecipare con regolarità alle aste dei Treasury.

Gli attuali livelli dei rendimenti appaiono sempre più interessanti rispetto agli standard storici… e continuiamo a considerare le obbligazioni interessanti e saremmo pronti ad aumentare l’esposizione se i rendimenti continuassero a salire, considerata l’opportunità offerta da rendimenti più elevati in termini di reddito, carry e roll-down lungo una curva dei rendimenti più ripida».

In sintesi: nonostante ciò che entrambi i partiti amano pensare e sostenere, sia i Repubblicani sia i Democratici hanno un problema di spesa e di tasse, ed entrambi sono responsabili dell’aumento del debito, che in parte ha determinato l’aumento dei rendimenti obbligazionari. Sebbene a Capitol Hill vi siano alcuni tentativi di affrontare il problema del debito, al momento sono perlopiù più simbolici che sostanziali.

La realtà è che una riduzione significativa del deficit richiederebbe di intervenire sul “terzo binario della politica” — riducendo la spesa per i programmi di welfare (in particolare Medicare e Social Security, oltre ad altre prestazioni di sostegno al reddito e sanitarie) e aumentando le tasse. Per certi versi, questo tipo di “grande accordo” sembra inevitabile, ma è probabile che il Congresso intervenga solo quando sarà costretto a farlo; potrebbe accadere prima, ma un punto di svolta sul piano delle politiche da tenere d’occhio è il 2032, quando il Social Security Trust Fund diventerà “insolvente” (incasserà meno di quanto erogherà).

Sebbene potremmo sentir parlare di alcune di queste questioni in vista delle elezioni presidenziali del 2028, al momento nulla di tutto ciò è imminente; fino a quando la situazione non cambierà, potremmo quindi continuare a vedere rendimenti dei Treasury più elevati, il cui risvolto positivo potrebbe essere rappresentato da rendimenti potenziali più elevati per gli investitori in obbligazioni a più lunga scadenza.