E’ importante per i mercati finanziari vedere una leadership forte e solida in Germania prima del periodo caldo delle elezioni francesi dell’aprile 2022. Reto Cueni, Chief Economist Vontobel

I tedeschi sono andati alle urne e il vincitore è la SPD, che ha ottenuto 206 seggi nel nuovo Bundestag, 53 seggi in più rispetto all’ultima volta nel 2017. La CDU/CSU ha appena raggiunto 196 seggi (-50) e i Verdi 118 (+51). Dal punto di vista economico e dei mercati finanziari, la grande notizia è che una potenziale coalizione sinistra-verde-sinistra con SPD, Verdi e Die Linke non può raggiungere la maggioranza, il che riduce l’incertezza per i mercati in vista dei negoziati di coalizione.

Tuttavia, non pensavamo e non pensiamo che i colloqui di coalizione saranno al centro dell’attenzione dei mercati finanziari, poiché in entrambi i casi uno degli ex partiti di governo sarà il nuovo leader della coalizione. Vediamo ancora una coalizione “Semaforo” (SPD, Verdi, FDP) e una coalizione “Giamaica” (CDU/CSU, Verdi, FDP) come i risultati più probabili. Ma anche un’altra versione della Grande coalizione o una coalizione Kenya (SDP, CDU/CSU, Verdi) è sul tavolo.

Quale scenario si prevede dopo le elezioni tedesche?

Ci aspettiamo, dopo un periodo di negoziazione piuttosto difficile, che molto probabilmente una coalizione tripartita governerà il paese. Vediamo la massima probabilità per una coalizione “a semaforo” (“Ampelkoalition”) di SPD, Verdi e FDP liberale o una coalizione “Jamaica” di CDU/CSU, Verdi e FDP.

Con una probabilità più bassa ma ancora sul tavolo è anche una coalizione “Kenya” di SPD, CDU/CSU e Verdi ma anche una Grande coalizione. Tuttavia, diversi leader della SPD hanno chiarito prima delle elezioni che non sono più disposti a unire le loro forze con la CDU/CSU. Tenendo conto di questo, c’è una bassa probabilità che si formi un governo bipartitico, a meno di un governo di minoranza che è abbastanza improbabile in Germania.

Come influenzerà i mercati il previsto lungo periodo di negoziati dopo le elezioni? Quando potremmo vedere un nuovo governo in Germania?

Ci aspettiamo dei negoziati piuttosto difficili, in modo simile a quello che abbiamo visto dopo le ultime elezioni del 2017, quando la coalizione di governo è stata formata quasi 6 mesi dopo il giorno delle elezioni. Potrebbe essere necessario fino al 2022 per formare finalmente il governo anche questa volta, poiché la costruzione di una coalizione con tre partiti è di solito più laboriosa.

Tuttavia, non ci aspettiamo che i mercati siano molto influenzati dai negoziati e dalle elezioni tedesche in generale. Per un investitore globale, le elezioni tedesche non segneranno un grande cambiamento per due motivi: primo, è praticamente impossibile che un partito UE o euroscettico faccia parte di una coalizione di governo, e secondo, il partito più forte in Germania sarà molto probabilmente uno dei due che ha già governato il paese negli ultimi anni.

D’altra parte, ci aspettiamo che una rapida costruzione della coalizione sia positiva per i mercati finanziari, dato che l’anno prossimo la Francia andrà alle urne dove Marine LePen con il suo partito UE ed euroscettico potrebbe diventare una vera minaccia alla stabilità dell’euro e della stessa UE.

Sarebbe importante per i mercati vedere una leadership forte e solida in Germania prima del periodo caldo delle elezioni francesi dell’aprile 2022.

Ci sono risultati di coalizione che potrebbero causare rischi per i mercati finanziari?

Non proprio. Dato che il risultato elettorale rende impossibile una coalizione sinistra-verde-sinistra (a parte l’improbabile evento di un governo di minoranza), ci aspettiamo che i mercati tedeschi ed europei non saranno impressionati da eventuali colloqui di coalizione e dal risultato finale della coalizione. Finché sembra virtualmente impossibile che un partito UE o euroscettico come l’AfD (Alternative für Deutschland) possa essere coinvolto in una coalizione di governo, non ci aspettiamo alcun impatto significativo sull’euro.

Come potrebbe il risultato influenzare le politiche dell’eurozona in corso?

In primo luogo, una leadership forte e solida nel più grande paese e nella più grande economia dell’UE sarebbe importante per accertare la capacità decisionale dell’UE e della sua unione monetaria (UEM).

Una coalizione di governo con la SPD e i Verdi potrebbe portare a un’integrazione un po’ più veloce e profonda in Europa. Questi due partiti potrebbero essere anche più disposti a spendere risorse aggiuntive per i paesi finanziariamente più limitati all’interno dell’UE (rispetto a un governo guidato dalla CDU/CSU). Tale spesa aggiuntiva potrebbe portare a una riduzione della ancora forte, e in parte anche crescente, divergenza di potere economico nell’Eurozona.

D’altra parte, l’importanza dei diritti umani e delle politiche ambientali per un governo guidato dalla SPD/Greens potrebbe anche portare a una dura discussione con i governi più conservatori e favorevoli al business in Europa.

Cosa accadrebbe se si formasse un governo di minoranza?

Non ci aspettiamo che si formi un governo di minoranza perché il processo legislativo tedesco rende molto difficile governare in assenza di una maggioranza con il cancelliere (“Kanzlermehrheit”).

Ci sono state solo pochissime occasioni nella storia tedesca in cui si è formato un governo di minoranza, e i loro mandati hanno raggiunto tra i giorni e alcuni mesi soltanto. Sarebbe davvero discutibile se il presidente della Germania fosse d’accordo. Se un governo di minoranza venisse formato contro tutte le previsioni, allora questo manderebbe un segnale piuttosto fragile ai partner europei. E potrebbe portare ad un aumento dell’incertezza in vista delle prossime elezioni francesi nella primavera del 2022.

Tuttavia, potremmo vedere che questa volta, il partito con più seggi nel Bundestag non farà parte del nuovo governo tedesco.

Si crede che il partito dei Verdi potrebbe essere nel nuovo governo di coalizione in Germania. In che modo la loro politica influenzerà il nuovo governo tedesco?

Le politiche del partito dei Verdi spingeranno certamente per più investimenti verdi, più di quanto non sia già nei programmi della maggior parte dei partiti. I Verdi vogliono aumentare la spesa pubblica dell’1,5% del PIL (circa 50 miliardi di euro). Ma la tendenza verso più investimenti verdi e meno attenzione alla disciplina di bilancio è già parte di un mainstream, dato che anche i più restrittivi FPD o CDU/CSU hanno detto di spendere sostanzialmente di più in investimenti “verdi”.

Qual è la tempistica esatta per la costruzione della coalizione e l’elezione di un nuovo cancelliere in Germania?

Non c’è una linea temporale esatta. Il nuovo Bundestag tedesco deve riunirsi almeno 30 giorni dopo la data delle elezioni, ma non c’è un periodo di tempo predefinito fino a quando deve votare un potenziale cancelliere. Tuttavia, una volta che il Bundestag ha votato una prima volta su un candidato e non è possibile raggiungere una maggioranza assoluta per il candidato, c’è un periodo di tempo di 14 giorni, durante il quale il Bundestag deve votare di nuovo. Dopo la seconda votazione, è necessaria solo una maggioranza relativa per eleggere un cancelliere – quindi un governo di minoranza è possibile ma dovrebbe essere accettato dal presidente tedesco (Bundespräsident). Se il presidente si rifiuta di farlo, il Bundestag deve essere sciolto e devono essere indette nuove elezioni entro 60 giorni.