Intervista a Leopold Quell, gestore CEE & Global Emerging Markets di Raiffeisen Capital Management

Abbiamo assistito a numerosi episodi in cui la politica è intervenuta creando scompiglio e ribassi improvvisi sulle azioni cinesi. Credete che questo possa far vacillare la fiducia degli investitori esteri, preoccupati che questi non siano episodi isolati?

Il Politbüro cinese ha di fatto distrutto la fiducia di molti investitori internazionali o almeno l’ha messa alla prova negli ultimi due mesi. Aziende come Tencent o Alibaba (e molte altre) che hanno goduto di un trattamento preferenziale nel corso degli anni si sono improvvisamente trovate di fronte a critiche aperte e severe e a nuove regolamentazioni.

Le ragioni di questo apparente cambiamento da parte del Politbüro sono numerose, a nostro avviso. Proviamo a guardare dietro le quinte non solo per capire meglio cosa sta accadendo, ma anche per provare a capire se oggi valga la pena acquistare i “fallen IT angels”.

Per assicurare la sua sopravvivenza politica a lungo termine, il Politbüro ha bisogno che la Cina cresca economicamente. In altre parole: finché la popolazione cinese gode di un tenore di vita in continuo miglioramento, la probabilità di proteste contro le autorità in generale si riduce al minimo.

Pertanto, aziende forti e in crescita sono vitali per la Cina. Non solo perché creano posti di lavoro, ma anche perché alcune di esse (specialmente nel settore IT) portano la Cina più vicina al suo obiettivo di diventare il leader tecnologico globale. Queste aziende sono quasi senza eccezione aziende non statali. Le grandi aziende dominate dallo Stato, al contrario, sono tipicamente inefficienti e spesso hanno bisogno che le banche (sempre di proprietà dello Stato) le finanzino con un debito sufficiente a sopravvivere. Ciò significa che il settore statale farà fatica a garantire la sopravvivenza del Politbüro – solo le imprese private dinamiche ed efficienti riusciranno a farlo.

Questo lascia il governo cinese di fronte a una discrepanza tra il lasciare a queste imprese abbastanza spazio per crescere. Ma allo stesso tempo anche per garantire che queste grandi aziende tecnologiche e di big data non crescano eccessivamente dal punto di vista politico e non sfidino in alcun modo le autorità.

Almeno l’apparenza deve essere mantenuta. Jack Ma, il popolare e schietto fondatore di Alibaba (e di molte altre imprese) ha attraversato questa invisibile linea rossa l’anno scorso quando si è apertamente preso gioco delle debolezze delle banche statali cinesi.

Subito dopo è “scomparso” per alcune settimane e Alibaba è stata punita dalla decisione delle autorità di regolamentazione che hanno vietato alla società di quotare Ali Pay (Ant), la sua azienda specializzata in pagamenti. Questo è stato un duro ammonimento e un chiaro segnale per altri imprenditori di successo in Cina. Significa che il Politbüro e il partito comunista sono al comando. L’interesse degli individui e delle singole aziende sono alla fine sempre subordinati agli interessi della Cina o del Politbüro stesso.

E adesso? Il giro di vite è finito? Noi pensiamo di sì. Il governo cinese ha inviato il suo messaggio forte e chiaro. Presumiamo che ora lasceranno in pace queste grandi aziende e i mercati in generale. Perché? Perché queste aziende sono alla fine troppo importanti per lo sviluppo a lungo termine della Cina e quindi troppo preziose per mutilarle.

Alla luce degli ultimi accadimenti, quali sono le vostre scelte di asset allocation sul mercato azionario cinese e quali prospettive delineate nel medio termine?

Pensiamo che gli investitori ritroveranno presto la loro fiducia nelle azioni cinesi. Le basse valutazioni potrebbero aiutare ad accelerare questo processo.