William Scholes, investment director, abrdn, ci illustra le caratteristiche del mercato azionario di quest’area e le opportunità offerte

Quali scelte di asset allocation hanno condizionato -in positivo o in negativo- la performance del fondo negli ultimi anni?

Il fondo mira a offrire agli investitori sia crescita che valore, ottenuti con una forte attenzione alla qualità.  Vogliamo scegliere una selezione di titoli che rappresentino il meglio dell’offerta nella regione, che è scarsamente rappresentata dai fondi passivi. Il risultato desiderato è un portafoglio con una volatilità inferiore, un’impronta di carbonio significativamente inferiore e un profilo di rischio ESG migliore dell’indice.

Spiegare come questo sia possibile, significa comprendere meglio la regione. Rispetto al resto dei mercati emergenti e sviluppati, l’Europa dell’Est offre un valore straordinario: i rendimenti degli asset sono più alti, ma i multipli degli utili sono significativamente più economici. Nessun mercato offre rendimenti da dividendi aggregati più alti di quelli della Russia, ad esempio. Questo perché Oil & Gas e Metals & Mining giocano un ruolo importante e rappresentano la metà dell’indice. Entrambi i settori offrono opportunità interessanti, ma non rappresentano il quadro completo.

Ciò che è cambiato negli ultimi anni è che paesi come la Russia hanno reinvestito le entrate fiscali dei periodi in cui i prezzi erano alti nelle industrie nazionali per aiutare a espandere l’economia.

I settori non legati alle materie prime sono fioriti, e ora stanno fornendo agli investitori crescita e modelli di business meno ciclici. Questo non riguarda solo la Russia, ma tutta la regione. La sovraperformance (7,35% annuo su 3 anni al 30 settembre 2021) del fondo negli ultimi anni riflette questo fenomeno, grazie alla selezione dei titoli in Bielorussia, Polonia, Grecia, Slovenia e Turchia, oltre che in Russia. Software e servizi, media e intrattenimento, nonché banche e retailer di beni di prima necessità sono i principali motori della performance.

A livello aziendale, ciò significa leader del settore come il motore di ricerca russo, Yandex; l’operatore polacco di convenience store, Dino Polska; la società di consulenza software EPAM dalla Bielorussia e il distributore russo di vini e liquori, Beluga Group. Più recentemente abbiamo portato un numero crescente di modelli di business innovativi: l’assicuratore digitale Renaissance, l’operatore di beni forestali Segezha, la piattaforma di e-commerce Allegro in Polonia, la super-app kazaka Kaspi, e il principale fintech russo, TCS Group (‘Tinkov’). Molti di questi sono andati in IPO di recente, o si trovano in paesi “off-benchmark”, il che significa che paga avere una grande capacità di ricerca ed essere un gestore attivo, per essere in grado di perseguirli il più presto possibile.

Qual è l’attuale asset allocation del fondo per paesi e settori?

Ecco la nostra asset allocation a fine settembre 2021: