I limiti dell’offerta hanno guidato l’impennata dell’inflazione nell’ultimo anno. Analisi e prospettive a cura del BlackRock Investment Institute 

Quello a cui abbiamo assistito è un profondo cambiamento rispetto al dominio della domanda che ha caratterizzato questo ultimo decennio.

L’offerta in via limitata è la chiave per capire la risposta silente delle banche centrali all’inflazione, piuttosto che la tempistica, un elemento trascurato in gran parte del dibattito sul 2021, dicono Elga Bartsch, capo della ricerca Macro per il BlackRock Investment Institute (BII), Jean Boivin, capo del BII, e Alex Brazier, vice capo del BII, nell’ultimo documento di ricerca Macro and markets perspectives del BII: “Un mondo modellato dall’offerta”.

Panoramica

– La spesa dei consumatori si è spostata massicciamente verso i beni e si è allontanata dai servizi ad alta intensità di contatto durante la ripresa economica. Questo ha creato sia “colli di bottiglia” sia la mancata capacità di riserva. I prezzi tendono a salire più velocemente a causa dei colli di bottiglia piuttosto che a scendere a causa del mancato utilizzo, con una conseguente inflazione più alta – anche se l’attività economica complessiva non si è completamente ripresa.

– Le banche centrali dovrebbero convivere con un’inflazione guidata dall’offerta, piuttosto che distruggere la domanda e l’attività economica, purché le aspettative di inflazione rimangano salde.

– Un mondo modellato dai vincoli dell’offerta porterà più volatilità di mercato a livello macro. La politica monetaria non può stabilizzare sia l’inflazione che la crescita: deve scegliere tra di esse.

– Data la relazione storica tra disoccupazione e inflazione, se le banche centrali avessero cercato di mantenere l’inflazione vicina al 2% in un quadro di vincoli dettati dall’offerta nella fase di ripartenza, questo avrebbe probabilmente dovuto portare il tasso di disoccupazione quasi al 10%.

La transizione net-zero è una ripartenza prolungata

– La ripartenza dà un’idea di come si svolgerà la transizione verso le emissioni nette-zero: sarà simile a una ripartenza prolungata. I limiti dell’offerta in tutta l’economia saranno connessi all’aumento dei costi dell’energia. I grandi spostamenti tra i settori creeranno colli di bottiglia nell’offerta. Entrambi si aggiungeranno all’inflazione – cosí come alla fase di ripartenza.

– Che le emissioni di carbonio vengano ridotte o meno, crediamo che il cambiamento climatico aumenterà l’inflazione. I prezzi al consumo potrebbero aumentare fino al 4% entro i primi anni 2030 se tutti i costi aggiuntivi di tale transizione andranno a “pesare” sui consumatori. Una transizione regolare e uniforme aggiungerebbe 0,4 punti percentuali all’inflazione ogni anno. Se la transizione avverrà più velocemente, l’impatto sull’inflazione sarà più consistente.