Le aspettative di inflazione sono moderate nel lungo termine ma seguono da vicino i prezzi energetici nel breve termine. JPM AM Bond Bulletin

A fine settembre, i rendimenti dei titoli di Stato a più lunga scadenza hanno raggiunto massimi che non si registravano da molti decenni. Le aspettative di inflazione a lungo termine continuano a essere contenute e il crollo dei prezzi è stato invece determinato dall’aumento dei rendimenti reali in quanto i titoli di Stato hanno dovuto fare i conti con la crescente concorrenza di emittenti societari, in particolare degli hyperscaler, che fanno raccolta per finanziare lo sviluppo dell’intelligenza artificiale.

Nelle ultime settimane, il costo del debito per gli hyperscaler è aumentato:

sebbene nella maggior parte dei casi queste società generino un elevato flusso di cassa, gli alti rendimenti sui mercati, insieme alle dimensioni delle emissioni recenti e di quelle in programma, stanno esercitando una pressione crescente sui tassi di rendimento richiesti.

Ad esempio, questa settimana Meta ha emesso un’obbligazione quinquennale denominata in USD con uno spread di 110 punti base (pb), a fronte di un’obbligazione Meta equivalente che, solo la settimana precedente, aveva uno spread di 60 pb. Ulteriori restrizioni allo sviluppo dei data center, previste dai piani legislativi dei Democratici, potrebbero accentuare i rischi per gli investitori e aggravare questa tendenza.

Al contrario, a ottobre i titoli di Stato hanno registrato un rialzo nella maggior parte delle economie sviluppate, sulla scia di un esame più scrupoloso a cui sono state sottoposte le spese per investimenti e i piani di finanziamento delle società di IA, che ha spinto gli investitori a puntare su attivi più sicuri.

Tuttavia, per chi investe in titoli di Stato i rischi non mancano. Dall’inizio del conflitto con l’Iran a marzo, i rendimenti dei titoli di Stato a breve termine si sono mossi in stretta correlazione con i prezzi dell’energia, facendo lievitare l’inflazione e spingendo le Banche Centrali a inasprire la politica monetaria. Ciò rende le obbligazioni a breve termine particolarmente esposte a una ripresa delle ostilità.

Privilegiamo il segmento a lungo termine di Usa, Uk, Australia e Giappone

I mercati dei titoli di Stato hanno un valore strategico e la duration può essere un’efficace copertura contro la volatilità dei listini azionari e creditizi via via che si evidenzieranno con maggiore chiarezza gli effetti economici di una regolamentazione più rigorosa dei data center. Siamo propensi a privilegiare il segmento a lungo termine della curva dei rendimenti sia negli Stati Uniti che in Australia, nel Regno Unito e in Giappone. Per gli investitori, tuttavia, è consigliabile muoversi con prudenza e a considerare i potenziali impatti sulla crescita e sull’inflazione derivanti da un’escalation del conflitto con l’Iran.