La vittoria di Scholz non rappresenta un’ascesa della sinistra ma la volontà di dare continuità a quanto fatto dalla Merkel. Robert Schramm-Fuchs, european equities portfolio manager, Janus

Il partito conservatore tedesco ha evitato l’ipotesi peggiore presentata dai sondaggi di un risultato inferiore al 20%, ma ha comunque ottenuto la percentuale di voti più bassa dal dopoguerra.

La sorte del CDU è appesa a un filo e si aggrappa alla prospettiva della cosiddetta coalizione “Giamaica” sotto la sua guida, ma né la maggioranza del partito né gli elettori vorrebbero questa soluzione.

Il partito CDU, quindi, dovrà riorganizzarsi nei prossimi anni per avere un ruolo di opposizione. I socialdemocratici guidati dal loro leader Scholz – il cui stile è visto molto più simile a quello della cancelliera Merkel rispetto al suo meno noto successore di partito Laschet – formeranno con ogni probabilità il partner principale di una nuova coalizione di governo, insieme ai Verdi e ai Liberali.

I primi sono andati al voto abbastanza deboli e i secondi sufficientemente forti da renderli più o meno uguali nel potere negoziale. Le loro posizioni politiche sono estremamente diverse, tanto che i leader dei Verdi e dei Liberali hanno già iniziato i colloqui per trovare punti in comune e cercare di appianare le divergenze. Questo dovrebbe arginare le ambizioni politiche più estreme dei Verdi che potrebbero ritorcersi negativamente sul mercato azionario, con un impatto ad esempio sulla tassazione o sugli obiettivi di transizione ecologica che potrebbero pretendere troppo da alcuni settori della Germania industriale.

I negoziati potrebbero durare fino alla fine dell’anno, con ottime probabilità di essere alla fine raggiunti. È improbabile che questa situazione porti a risultati che smuovano il mercato, come ad esempio una grande estensione del deficit di bilancio federale che potrebbe causare un significativo aumento idiosincratico dei rendimenti dei Bund e una correzione del mercato azionario.

Le basi del probabile nuovo governo sono ancora molto radicate nel conservatorismo di vario tipo – conservazione della disciplina fiscale, conservazione della forza di esportazione della Germania, conservazione della quasi piena occupazione, conservazione dello stato sociale, conservazione dell’ambiente. Il successo dell’SPD non è da ricercare in un improvviso cambio di orientamento a sinistra nel panorama politico tedesco, ma a mio parere è stato solo un’espressione del desiderio degli elettori di una nuova guida più sicura nelle mani del popolare signor Scholz, ministro delle finanze e vice-cancelliere.

I cambiamenti avverranno al margine. Recentemente, sono emerse molte più critiche sui 16 anni di mandato della cancelliera Merkel: la mancanza di riforme strutturali nella tassazione e nella burocrazia, il soffocamento dell’innovazione e dell’imprenditorialità, i mancati miglioramenti nell’istruzione e nella sanità.

La signora Merkel ha iniziato il suo mandato con la promessa di grandi cambiamenti e una ventata d’aria fresca, ma poi è stata bloccata dalla necessità di gestire una crisi europea dopo l’altra – banche, rendimento sovrano, euro, uscita dal nucleare, rifugiati, Brexit, guerra commerciale, Covid-19 ecc. Con un po’ di fortuna, un nuovo governo potrebbe trovare un contesto più facile e potrebbe quindi far passare più agevolmente alcune riforme strutturali di cui la Germania ha estremo bisogno.

Alla fine, questo cambiamento potrebbe rivelarsi positivo e utile per il mercato azionario, anche se alcuni investitori nazionali dovranno affrontare una maggiore tassazione personale.