Il metallo giallo torna utile non solo per la protezione a lungo termine contro l’inflazione, ma anche per ragioni di diversificazione e come rifugio sicuro in periodi difficili. Tobias Burggraf, portfolio manager presso Ethenea Independent Investors S.A.

Il prezzo dell’oro è storicamente correlato all’aumento dell’inflazione. Tuttavia, fino ad ora il metallo prezioso non sembra aver beneficiato granché di questa situazione. L’oro sarà ancora in grado di proteggere il portafoglio dall’inflazione?

“I sostenitori dell’oro conosceranno il seguente aneddoto: Chiunque volesse comprare una toga e delle scarpe nuove nell’Impero Romano doveva mettere sul tavolo circa un’oncia d’oro. Chi vuole acquistare un nuovo abito su misura oggi, nel 2021, dovrebbe prevedere almeno 1.500 dollari USA – oppure fare lo stesso e pagarlo con un’oncia d’oro. Il prezzo dell’oro si è quindi sviluppato seguendo più o meno il tasso d’inflazione; oggi un’oncia d’oro ha lo stesso valore che aveva più di 2.000 anni fa.

Tuttavia, i molti investitori che hanno scommesso sul metallo prezioso in considerazione dei tassi d’inflazione attualmente in rapido aumento, sono stati sino ad ora molto delusi. Nel corso dell’anno, l’oro sta rendendo quasi l’8% in meno a circa 1.750 dollari USA; nel solo mese di settembre, il metallo prezioso ha perso il 3,5%.

È vero che l’inflazione e l’oro sono fortemente correlati nel lungo periodo – quando l’inflazione aumenta, il prezzo dell’oro sale. Nel breve termine, però, i prezzi possono discostarsi. Dopo tutto, il meccanismo di definizione dei prezzi è una combinazione di un’ampia varietà di fattori – sviluppo dei tassi d’interesse, aspettative d’inflazione, domanda industriale, per nominarne solo alcuni – che possono influenzare il prezzo in misura diversa. Questo è anche lo svantaggio principale dell’oro come puro strumento di copertura dell’inflazione: non ha un legame diretto con il suo tasso.

Le obbligazioni inflation-linked hanno beneficiato di un contesto caratterizzato da bassi tassi d’interesse e inflazione crescente. Alle valutazioni attuali crede che possano ancora offrire protezione dall’aumento dei prezzi di beni e servizi?

La situazione è diversa nel caso delle cosiddette obbligazioni “inflation-linked”. Queste sono state concepite con l’obiettivo specifico di proteggere gli investitori dall’aumento dell’inflazione e sono collegate a un indice dei prezzi al consumo. Se l’inflazione sale al di sopra dell’inflazione prevista dal mercato, anche il pagamento degli interessi è più alto. Se invece l’inflazione è più bassa del previsto, il pagamento degli interessi diminuisce.

Ciò significa che le obbligazioni indicizzate all’inflazione sono lo strumento migliore per combattere l’inflazione? Non necessariamente. Il prezzo di queste obbligazioni deriva dalla domanda e dall’offerta, proprio come per le obbligazioni tradizionali. Se aumenta il timore degli investitori per l’inflazione, la domanda aumenta e così anche il prezzo delle obbligazioni “inflation-linked”. Questo rende la copertura dell’inflazione proporzionalmente più costosa e l’inflazione reale deve essere significativamente più alta di quella prevista perché l’acquisto abbia senso. Quindi, come per qualsiasi altro investimento, il successo dipende dal prezzo di acquisto.

Inoltre, le obbligazioni “inflation-linked” hanno scadenze diverse e quindi presuppongono delle previsioni d’inflazione su orizzonti temporali differenti. Ci si aspetta che un certo tasso d’inflazione medio si materializzi nei prossimi cinque anni, per esempio, o solo nei prossimi dieci? Un investimento in obbligazioni indicizzate all’inflazione non è quindi solo una scommessa sull’aumento dell’inflazione, ma richiede anche il giusto timing. Dal momento che anche le banche centrali devono regolare i loro obiettivi di inflazione a breve termine per il prossimo anno o biennio, è lecito chiedersi fino a che punto una previsione su cinque anni o anche più possa avere esito positivo.

Riteniamo che le obbligazioni “inflation-linked” offrano agli investitori una protezione dall’inflazione più efficace dell’oro. Ciononostante, non sono prive di rischi. Se le aspettative sull’inflazione o il timing non sono esatti, le obbligazioni tradizionali possono essere l’investimento migliore. Inoltre, le obbligazioni “inflation-linked” sono diventate molto costose negli ultimi mesi per via della crescente incertezza sull’inflazione. Ad ogni modo, non è affatto certo che questo trend inflazionistico proseguirà nel lungo periodo. D’altra parte, crediamo che una piccola quota di oro faccia parte di ogni portafoglio multi-asset..”