La Bank of England ha seguito la Federal Reserve e questo mese è rimasta in attesa. Oliver Blackbourn, portfolio manager multi-asset, Janus Henderson

I mercati ritengono ora che le possibilità di un altro aumento dei tassi di interesse in questo ciclo di rialzo siano limitate. Tuttavia, il voto è rimasto diviso, con diversi membri del comitato chiaramente preoccupati per l’elevato livello di inflazione e per il suo possibile consolidamento. L’inflazione del Regno Unito è ancora superiore a quella delle altre principali economie, ma il consenso prevede un ulteriore e rapido rallentamento nei prossimi mesi. Questo avviene anche in un momento in cui i segnali di indebolimento della crescita nel Regno Unito creano chiaramente preoccupazione in coloro che votano per una pausa.

L’indicazione che la Bank of England rimarrà ai livelli attuali, o superiori, ancora per un po’ di tempo rimane un fattore chiave nel modo in cui gli economisti penseranno all’impatto della politica monetaria in futuro. Anche se i tassi d’interesse non saliranno più, si verificherà un ulteriore inasprimento delle condizioni finanziarie, poiché i mutuatari continueranno a rifinanziarsi a costi nominali più elevati e il calo dell’inflazione farà salire gli interessi reali sul debito. Il mercato dei mutui ha visto i mutuatari passare a periodi fissi più lunghi negli anni precedenti al 2022, cercando di bloccare i costi bassi. Ciò ha ritardato l’impatto dell’aumento dei tassi di interesse su questi mutuatari ma, in assenza di un forte allentamento della politica monetaria, molti dovranno comunque affrontare spese molto più elevate nei prossimi mesi e anni. Sebbene si parli di “ritardi lunghi e variabili” in modo un po’ banale, non è difficile trovare prove dell’effetto ritardato su molti mutuatari e delle diverse tempistiche tra i debitori.

La decisione della Banca giunge in un momento di grande incertezza per l’economia britannica. Finora l’inflazione è rimasta stabile e la crescita dei salari è rimasta elevata. Tuttavia, sembra che il Governatore possa interrompere il suo scambio di lettere con il Cancelliere verso la metà del 2024. Un ulteriore rallentamento sarà probabilmente accompagnato da preoccupazioni sulle prospettive di crescita. I sondaggi sul settore manifatturiero hanno mostrato ieri che le aziende sono in difficoltà e domani le risposte del settore dei servizi dovrebbero indicare debolezza. Allo stesso tempo, le approvazioni dei mutui hanno ripreso il loro declino e per i mutuatari è più difficile ottenere credito. La fiducia dei consumatori britannici rimane debole, anche se le vendite reali al dettaglio sono in ripresa. I posti di lavoro vacanti sono in calo, i dipendenti potrebbero aver raggiunto il picco in estate e il tasso di disoccupazione ha continuato a salire. Sebbene non sia tutto rose e fiori, i segnali sono sufficienti a far riflettere i meno preoccupati per l’inflazione.

La sterlina si è rafforzata nel periodo immediatamente successivo alla dichiarazione, poiché la Banca ha continuato a suggerire un’inclinazione da falco nei suoi commenti e la divisione in 6-3 ha indicato quanto pochi membri votanti debbano cambiare idea per vedere un ulteriore inasprimento. I tassi d’interesse rimangono un fattore chiave per i mercati valutari, quindi il continuo messaggio che la prossima mossa dei tassi d’interesse sarà probabilmente un altro rialzo è un sostegno per la sterlina. Tuttavia, ciò potrebbe non essere così positivo in un mercato dei gilt in cui i rendimenti non sono riusciti a tenere il passo con i rialzi registrati negli Stati Uniti e in Germania negli ultimi tempi. La riluttanza degli investitori a far salire i rendimenti britannici ha suggerito un maggiore nervosismo sulle prospettive dell’economia del Regno Unito.