l sentiment nell’industria e tra i consumatori sta scendendo ai minimi storici, ma la produzione e i consumi stanno resistendo. Martin Moryson, Dws

Come appariva roseo il mondo all’inizio dell’anno. Si prevedeva un’accelerazione delle riaperture post-Covid, con solo le incombenti strozzature sul lato dell’offerta come potenziale ostacolo. Gli economisti intervistati da Bloomberg prevedevano una crescita cumulativa del PIL nei prossimi due anni, 2022 e 2023, pari al 6,5% sia in Germania che nell’Eurozona. Nel corso di quest’anno, tuttavia, questa previsione si è ridotta ad appena l’1% per la Germania e al 3% per l’Eurozona. I mercati iniziano ora a concentrarsi sul 2023, per il quale il consensus prevede un calo della produzione economica dell’Eurozona dello 0,1%. Noi siamo più ottimisti e ci aspettiamo una crescita di quasi lo 0,5% nell’Eurozona e una stagnazione in Germania, dove il consensus prevede un -0,7%.

Ci sono motivi a supporto dell’ottimismo. Nell’anno in corso, il sentiment è andato chiaramente peggio dei dati concreti. Questo è evidente sia per i consumatori che per l’industria. Attualmente vediamo un divario record nel sentiment dei consumatori e delle imprese rispetto ai dati pubblicati su consumi e produzione. “Pensiamo che il divario, come sempre, si ridurrà di nuovo, con il sentimento relativamente peggiore che si adegua alla situazione relativamente migliore”, afferma Martin Moryson, capo economista per l’Europa di DWS.

Il principale fattore di pessimismo dell’Europa era la preoccupazione per l’approvvigionamento energetico.

Tuttavia, è ormai chiaro che supereremo bene questo inverno, poiché le scorte di gas naturale sono piene, sono stati trovati fornitori alternativi di gas e la domanda è diminuita drasticamente. Nel terzo trimestre del 2022, ad esempio, l’industria tedesca ha consumato il 20% in meno di gas rispetto alla media 2018-2021, ma la produzione economica è diminuita solo del 2% . Inoltre, la crescita del PIL nel terzo trimestre è stata trainata dai consumi, nonostante i cattivi indicatori di fiducia e l’inflazione elevata. Le ragioni principali sono cinque:

1. i salari e gli stipendi continuano a crescere;

2. l’occupazione continua ad aumentare e probabilmente si ridurrà solo leggermente a causa della carenza di manodopera qualificata, anche in presenza di una crescita debole;

3. l’inflazione dell’8% non significa un potere d’acquisto inferiore dell’8%, in quanto le persone stanno adeguando i loro consumi (ad esempio, diminuendo il consumo di gas naturale);

4. lo Stato sta ancora una volta aiutando i consumatori con pacchetti di sostegno – in tutta l’UE gli aiuti equivalgono a circa il 3,5% del PIL;

5. questo significa che l’anno prossimo i consumatori probabilmente non avranno molto meno denaro disponibile in termini reali rispetto a quest’anno.

Per questi motivi siamo più ottimisti nel nostro scenario di base. Queste ragioni supportano anche il nostro recente upgrade a overweight dei titoli azionari europei, che attualmente scambiano con uno sconto record rispetto ai titoli statunitensi. Riteniamo inoltre che il rafforzamento dell’euro rispetto al dollaro da quasi due mesi a questa parte rifletta la convinzione degli investitori che il sentimento negativo in Europa abbia superato il picco.