Oro e inflation linked bond dipendono da troppe variabili per poter garantire la perfetta tutela dal rialzo dei prezzi al consumo. Morgane Delledonne, capo della ricerca di Global X

La storia ci insegna che il prezzo dell’oro si correla bene con l’aumento dell’inflazione. Tuttavia, finora, il metallo giallo non sembra aver beneficiato molto dell’aumento della stessa. L’oro sarà ancora in grado di proteggere un portafoglio dall’inflazione?

C’è una crescente incertezza per quanto riguarda le prospettive di inflazione nei paesi sviluppati. Di conseguenza, la domanda degli investitori per asset che in genere offrono protezione contro l’inflazione, come ad esempio l’oro, rimane forte, sebbene nessun investimento offre una copertura perfetta contro l’inflazione.

Sebbene l’oro potrebbe rivelarsi una discreta copertura contro di essa, in genere esso viene acquistato per un breve periodo di tempo, quindi è necessario trovare il momento giusto. Oltre all’inflazione, le prospettive per il dollaro USA sono importanti anche per l’oro. Un rafforzamento del dollaro USA rispetto alle principali valute è tipicamente negativo per il prezzo dell’oro.

Tuttavia, la politica accomodante della Fed, con i primi aumenti dei tassi previsti per la fine del 2022 o l’inizio del 2023 negli Stati Uniti, dovrebbe mantenere le prospettive del dollaro USA sostanzialmente stabili o più deboli nel breve termine. Esistono varie opzioni per ottenere un’esposizione all’oro, incluso l’acquisto del metallo fisico o tramite derivati, come un contratto future, ma può soffrire dell’effetto contango in cui il prezzo spot scende al di sotto del prezzo future.

Un’ulteriore opzione è ottenere esposizione attraverso titoli di aziende minerarie attive nell’estrazione dell’oro per gli investitori che hanno una visione rialzista.

Le obbligazioni indicizzate all’inflazione hanno beneficiato di un basso tasso di interesse e di un contesto di aumento dell’inflazione. Ai prezzi attuali, pensa che possano ancora offrire protezione contro l’aumento dei prezzi di beni e servizi?

A settembre, le principali banche centrali occidentali hanno indicato l’intenzione di frenare i loro acquisti di obbligazioni forse entro la fine dell’anno, se la ripresa economica continua, pur caratterizzando le pressioni inflazionistiche come transitorie. Di conseguenza, i rendimenti dei titoli sovrani dei paesi sviluppati sono cresciuti moderatamente parallelamente alle aspettative di inflazione.

Negli Stati Uniti, si prevede che l’inflazione core aumenterà al 3,7% quest’anno secondo la Federal Reserve e rimarrà al di sopra del 2% fino al 2024. In Europa, anche la BCE vede l’inflazione primaria superare solo temporaneamente il suo obiettivo quest’anno, prima di scendere all’1,5% nel 2023. Pertanto, il tapering obbligazionario potrebbe essere l’unico aggiustamento della politica in questo ciclo in Europa e il principale cambiamento di politica negli Stati Uniti insieme a un potenziale aumento dei tassi dei Fed Funds nel 2022 e due aumenti nel 2023.

Nel complesso, riteniamo che i tassi di inflazione di pareggio del G7 continueranno ad aumentare nel breve termine, poiché le condizioni finanziarie probabilmente rimarranno accomodanti, mentre la carenza di manodopera sta aumentando e le interruzioni delle catene di approvvigionamento non si sono ancora attenuate.

Prevediamo inoltre che né la Fed né la BCE aumenteranno i tassi di interesse più di quanto prezzato dal mercato e ciò che sarebbe necessario per compensare completamente i programmi di stimolo negli Stati Uniti e in Europa. Se il tasso di inflazione implicito nelle quotazioni dei bond governativi dei G7 continua a essere superiore alle aspettative, un’obbligazione nominale con la stessa scadenza sarebbe meno attraente di un’obbligazione indicizzata all’inflazione. Ad esempio, l’attuale tasso di inflazione di pareggio negli Stati Uniti a 5 anni è del 2,5%. Se un investitore ritiene che il tasso di inflazione statunitense sarà superiore al 2,5% per i prossimi 5 anni, un’obbligazione legata all’inflazione sarebbe un investimento più attraente. Gli inflation link non sono una copertura perfetta contro l’inflazione poiché i loro prezzi sono anche influenzati dalla variazione dei tassi reali, dagli squilibri della domanda e dell’offerta e dalla sensibilità ai tassi per citare solo alcuni fattori.