Reddito fisso, un portafoglio obbligazionario diversificato presenta rendimenti tali da proteggere i portafogli in caso di recessione Usa innescata dalle politiche commerciali di Trump. Flavio Carpenzano, Investment Director Reddito Fisso di Capital Group

Il rendimento dei titoli di stato Usa, dopo aver toccato il livello massimo del 4,39% lo scorso 17 giugno, si mantiene sempre sopra il 4%. Il dato si giustifica in parte con i timori per un potenziale incremento dell’inflazione ascrivibile alla politica commerciale voluta da Trump. Per altro verso, la forza del mercato del lavoro Usa continua a rinviare qualsiasi decisione della Federal Reserve in termini di allentamento della politica monetaria. Anche le aspettative di un deficit persistente nel budget federale
negli USA, in un contesto di potenziali tagli fiscali e altri piani di spesa contribuiscono a mantenere elevati i
rendimenti a lungo termine.

I Treasury fanno notizia anche per le dimensioni del mercato dei titoli di stato Usa, tuttavia, l’irripidimento più consistente della curva si è verificato in Giappone dove il ritorno dell’inflazione e la scarsa domanda hanno prodotto un’impennata dei rendimenti offerti dai titolia lungo termine. A nostro avviso la dislocazione è temporanea e prevediamo che la BoJ interromperà il ciclo di rialzi e prenderà provvedimenti per gestire lo squilibrio tra offerta e domanda.

Riteniamo che i rendimenti offerti attualmente da un portafoglio diversificato di obbligazioni consentano di proteggersi dall’eventuale recessione Usa innescata dalle politiche commerciali di Trump.

Gli asset cartolarizzati offrono opportunità interessanti per la selezione dei titoli

Gli asset cartolarizzati, tra cui i titoli garantiti da mutui ipotecari (MBS) di enti pubblici, possono favorire i
portafogli poiché offrono una qualità elevata e spread e rendimenti nominali interessanti rispetto al credito
corporate. La loro attrattiva è ulteriormente rafforzata dalla liquidità e dalla resilienza relativa del settore nelle
fasi di ribasso del mercato.

La selezione attiva delle cedole è un importante fattore nei portafogli di mutui. Le cedole più alte offrono
opportunità di reddito interessanti con una ridotta sensibilità ai tassi, anche se tassi di interesse e volatilità
rimangono elevati. Le cedole più basse invece, che prevalgono nell’indice Bloomberg US Mortgage Backed
Securities, sono in generale più sensibili ai tassi di interesse e presentano spread nominali e rendimenti
inferiori.

Reddito fisso, opportunità tra i titoli ABS

Appaiono interessanti anche molte aree del credito cartolarizzato, ad esempio le tranche senior dei titoli garantiti da attività (ABS) subprime nel settore auto. I prestiti sottostanti hanno scadenze più brevi rispetto ai mutui e gli standard di prestito sono divenuti più stringenti negli ultimi anni.

Anche alcuni titoli garantiti da mutui ipotecari commerciali (CMBS), in particolare nei segmenti posizionati più
in alto nella struttura del capitale, offrono un reddito solido con valutazioni interessanti. Anche se alcune
proprietà ad uso ufficio affrontano ancora delle difficoltà nel contesto post-COVID, gli alloggi multi-family, i
magazzini e altri segmenti del mercato presentano bilanci solidi, flussi di cassa stabili e una domanda robusta.