Come spiegato da Luigi Speranza, global head of markets 360 and chief economist, le prospettive non sono cambiate rispetto al precedente global outlook: “Continuiamo a mantenere una lettura ottimistica rispetto alle dinamiche di crescita, che rimane resiliente nonostante i diversi shock che sono avvenuti sui mercati, in particolare quello energetico. Le pressioni inflazionistiche rimarranno persistenti, con una tendenza sopra il livello target sino all’inizio del 2027”.  È questo l’incipit dell’incontro con la stampa della banca d’affari francese in occasione della pubblicazione delle previsioni per il quarto trimestre del 2026.

Due trend secolari

Le ragioni della resilienza sono, secondo Paul Hollingsworth, head of developed markets economics, “la capacità dell’economia globale di fare fronte all’incertezza causata da diversi shock, che vanno dall’adattamento delle catene di fornitura alla diversificazione energetica, cui si aggiungono condizioni finanziarie che non sono ancora in territorio restrittivo. Oltre a questi aspetti vanno aggiunti due trend secolari: la spesa in intelligenza artificiale e difesa”. A riprova di ciò è il comportamento degli indicatori anticipatori del settore manifatturiero globale che mostrano forza, nonostante le frizioni commerciali. Infatti, secondo Hollingsworth, l’elevata componente di importazioni delle infrastrutture per l’Ai crea una forte correlazione tra l’espansione dei data center e le importazioni statunitensi, determinando un cambiamento pluriennale nei modelli del commercio globale. Inoltre, questi investimenti dovrebbero, con il trascorrere del tempo, permettere un aumento della produttività grazie all’adozione più diffusa dell’intelligenza artificiale.

Costo del denaro in rialzo

La Banca d’investimenti si attende l’inizio di una nuova fase in cui la Fed si unirà alle altre principali banche centrali nel rialzo dei tassi e prevede che ci saranno tre aumenti (il primo previsto nella prossima settimana) che il mercato al momento non sconta. Camille de Courcel, head of Dm rates strategy and economics, ha così spiegato le ragioni delle loro previsioni: “Le nostre previsioni di un rialzo del costo del denaro negli Usa è dovuto alla solida crescita economica, al deficit persistente e all’impennata delle emissioni da parte degli hyperscaler, che dovrebbero spingere al rialzo i rendimenti a lungo termine e determinare una curva dei rendimenti piatta”. Per quanto riguarda la Bce, invece, de Courcel ravvisa “rischi crescenti che il mercato possa ancora scontare aumenti dei tassi fino all’inizio del 2027, ma il mantenimento dei tassi di politica monetaria invariati dovrebbe far sì che i rendimenti inizino a diminuire nel corso del prossimo anno, insieme all’inflazione”.

Cambio di prospettiva per il credito

Un vero e proprio cambio di prospettiva, invece, riguarda la view sul mercato del credito. Viktor Hjort, global head of credit and equity derivatives strategy, ha parlato chiaramente di fine del bull market. “Ciò che è cambiato per gli investitori nel credito è la prospettiva dell’offerta di emissioni che è attesa molto elevata e potrebbe portare ad alzare il livello minimo degli spread da qui alla fine dell’anno. Non si tratta, quindi, di un deterioramento dei fondamentali delle aziende, che rimangono forti, o di tassi un po’ più elevati, che non preoccupano al momento, o della situazione politica. La grande novità è nei flussi”.  Bloomberg stima che il prossimo anno il capex degli hyperscaler sarà di 1,2 trilioni di dollari. Di questi ultimi, una parte potrebbe essere finanziata attraverso obbligazioni societarie, che Bnp Paribas ritiene potrebbero raggiungere circa 400 miliardi di dollari, rispetto ai 250 miliardi di quest’anno. “È proprio questa ondata di emissioni che”, ha sottolineato Hjort, “è chiaramente visibile all’orizzonte e potrebbe a cambiare le dinamiche di mercato: saranno gli emittenti a competere tra loro per accaparrarsi gli investitori, il contrario di quanto sino a ora accaduto”.

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Organizzata da Fiere di Parma e diretta per il terzo anno da Francesca Malgara, la manifestazione si conferma appuntamento centrale per la fotografia d’autore in Italia e piattaforma internazionale di dialogo tra arte, mercato e istituzioni.

Sponsor e patrocinio

La fiera gode del patrocinio del Comune di Milano e del supporto di:

• BNL BNP Paribas, storico main sponsor dal 2012 e title sponsor dal 2025

• Deloitte, main sponsor con il patrocinio di Fondazione Deloitte

Milano capitale della fotografia

Secondo Tommaso Sacchi, Assessore alla Cultura del Comune di Milano:

«MIA Photo Fair BNP Paribas si conferma un appuntamento centrale nel calendario culturale milanese e nel panorama nazionale dedicato alla fotografia. Il tema “Metamorfosi” è particolarmente significativo: la fotografia è un linguaggio in continua trasformazione, capace di attraversare il cambiamento senza perdere identità.»

Per Domenico Piraina, Direttore Cultura del Comune di Milano e di Palazzo Reale:

«La quindicesima edizione conferma Milano come capitale italiana della fotografia e laboratorio internazionale di sperimentazione. La fiera è il cuore di un sistema diffuso che coinvolge l’intera città.»

Tra le mostre in corso durante il periodo della fiera:

• Robert Mapplethorpe. Le forme del desiderio a Palazzo Reale

• Giovanni Gastel. Rewind a Palazzo Citterio

• Progetti alla Fabbrica del Vapore

• Mostre al MUDEC

La visione della direttrice artistica

Francesca Malgara sottolinea la crescita internazionale della fiera:

«MIA Photo Fair BNP Paribas è una piattaforma aperta che mette in connessione visioni, geografie e linguaggi diversi, mantenendo un legame profondo con Milano.»

Il progetto speciale di BNL BNP Paribas

Luca Ranieri, Head of ESG Strategy, Communication & Public Affairs di BNL BNP Paribas, presenta il reportage “Non si diventa grandi da soli”, dedicato alle periferie milanesi e collegato al progetto IncluCity, volto a favorire l’inclusione sociale dei giovani.

Numeri della 15ª edizione

Il comitato di selezione ha scelto:

• 111 espositori totali

• 76 gallerie (27 internazionali)

• 24 alla prima partecipazione

• 16 istituzioni e progetti speciali

• 14 editori

• 6 media partner

Un’edizione che conferma il ruolo della fiera come riferimento per la fotografia in Italia.

Il tema 2026: Metamorfosi

La 15ª edizione porta il titolo “Metamorfosi”, ispirato all’opera di Ovidio.

Il concetto di trasformazione attraversa:

• linguaggi fotografici

• identità artistiche

• innovazioni tecnologiche

• relazione tra umano e artificiale

La fotografia evolve dalla tecnica analogica alla post-produzione digitale, ma continua a interrogare il presente e immaginare il futuro.

L’immagine guida

L’immagine simbolo della fiera è una storica Polaroid di William Wegman, scelta per il suo linguaggio ironico e diretto, capace di evocare profondità concettuale senza artifici digitali.

Le sezioni della fiera

Sono quattro le sezioni di MIA Photo Fair BNP Paribas 2026:

1. Main Section

2. Beyond Photography – Dialogue

3. Reportage Beyond Reportage

4. FOCUS Latino

Un sistema cromatico guida il pubblico lungo il percorso espositivo, identificando ogni galleria o artista con la sezione di riferimento.

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I vertici della Banca Centrale Europea abbandoneranno al contempo la retorica secondo cui l’istituzione si troverebbe in una “good place” a favore di un tono più attento ai rischi.

È improbabile che le proiezioni aggiornate incorporino il recente rialzo dei prezzi dell’energia e, di conseguenza, la loro rilevanza sarà limitata — fatta eccezione per eventuali analisi di scenario che dovessero essere presentate.

Prevediamo che la BCE adotti per il momento un approccio marcatamente attendista, sottolineando tuttavia che non esiterà a intervenire qualora fosse necessario per garantire la stabilità dei prezzi.

Le differenze strutturali tra il contesto attuale e la crisi energetica del 2022 dovrebbero dissuadere la BCE dall’intraprendere azioni preventive. Nel nostro scenario centrale non prevediamo rialzi dei tassi nel corso di quest’anno.

Tuttavia, aumenti dei tassi potrebbero rendersi necessari qualora il prezzo del petrolio si mantenesse stabilmente sopra i 100 dollari al barile per diversi mesi, favorendo l’emergere di effetti di secondo impatto.

In questo contesto, preferiamo mantenere un atteggiamento prudente sui tassi della parte breve della curva e sulle strategie di irripidimento della curva dei rendimenti, e riteniamo prematuro assumere posizioni contrarie ai movimenti di mercato osservati finora.

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Le notizie dell’ultima settimana hanno messo in luce diversi aspetti del potenziale dirompente dell’AI. Gli annunci di investimenti in conto capitale ancora più elevati da parte di aziende come Alphabet, la holding di Google, fanno pensare a margini di profitto più bassi. La maggiore disponibilità di strumenti di intelligenza artificiale open source riduce i potenziali ricavi dei concorrenti e mette quindi in discussione la sostenibilità di investimenti tanto ingenti. E’ difficile quantificare l’impatto complessivo della “distruzione creativa” generata dall’AI sul mercato del lavoro e sulla domanda dei consumatori, soprattutto quando le competenze professionali diventano improvvisamente molto meno preziose e si perdono posti di lavoro.

E’ possibile che le stime di crescita degli utili per il settore tecnologico vengano riviste al ribasso, ma è comunque probabile che restino nettamente migliori rispetto a quelle dei titoli non tecnologici. Attualmente, si prevede un incremento dei profitti delle aziende tech del 31% quest’anno, contro appena il 10% dei titoli non tech (per il 2025 le stime sono rispettivamente del 26% e del 6%).

Con un divario così ampio, improbabile che i titoli non tecnologici riescano a battere in modo duraturo quelli tech, a meno che le prospettive di profitto del settore non peggiorino sensibilmente o le valutazioni non si ridimensionino.

Paradossalmente, il rischio di valutazione potrebbe essere maggiore per i titoli “value” che per quelli tecnologici. Lo z-score del rapporto prezzo/utili (P/E) prospettico per il Nasdaq 100 è pari a 0,2, mentre quello dei titoli tecnologici dei mercati emergenti è in linea con la media di lungo periodo (z-score pari a zero). Per alcuni indici value, invece, il punteggio è decisamente più elevato. L’MSCI Japan e il Russell 1000 Value presentano entrambi uno z-score del P/E pari a 1,8. L’Europa rappresenta una parziale eccezione, con uno z-score di 0,5: sopra la media, ma non a livelli estremi.

Gli eventi recenti non fanno che rafforzare l’importanza di una buona diversificazione dell’esposizione al settore tecnologico, sia tra industrie diverse sia tra aree geografiche, includendo mercati sviluppati ed emergenti. Quasi ogni operatore può essere messo in difficoltà dall’innovazione, ma è probabile che il nuovo vincitore emerga comunque all’interno dello stesso indice. Le perdite su un singolo titolo dovrebbero quindi essere compensate dai guadagni su un altro, mentre gli utili complessivi continuano a crescere.

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BNP Paribas apre il 2026 ampliando la propria offerta di soluzioni di investimento con una nuova emissione di Certificates 6 Premi Fissi Cash Collect Callable su panieri di azioni.
I nuovi strumenti sono pensati per investitori interessati a flussi cedolari ricorrenti e a una maggiore diversificazione del portafoglio azionario.

Caratteristiche principali dei Certificates BNP Paribas

• 6 premi fissi mensili compresi tra lo 0,83% (9,96% annuo) e l’1,45% (17,40% annuo)

• Durata: 4 anni, con scadenza il 15 gennaio 2030

• Premi incondizionati nei primi sei mesi, indipendenti dall’andamento dei sottostanti

• Possibilità di rimborso anticipato a partire dal sesto mese, a discrezione dell’Emittente

Premi mensili e Effetto Memoria

Dal settimo mese, i Certificates possono continuare a corrispondere premi mensili potenziali con Effetto Memoria, anche in presenza di moderati ribassi del mercato, a condizione che tutti i sottostanti del paniere quotino a un livello pari o superiore alla barriera.

In caso di mancato pagamento del premio in una data di valutazione, l’importo potrà essere recuperato successivamente grazie all’Effetto Memoria.

Rimborso anticipato (Callable)

A partire dal sesto mese, in corrispondenza di ogni data di valutazione mensile, BNP Paribas può rimborsare anticipatamente il Certificate al 100% dell’Importo Nozionale, riconoscendo anche il premio maturato, con un preavviso minimo di tre giorni lavorativi.

Scenari a scadenza

Se il Certificate non viene rimborsato anticipatamente, alla data di scadenza sono possibili due scenari:

• Scenario positivo
  Se la quotazione di tutti i sottostanti è pari o superiore al Livello Barriera, il Certificate rimborsa:

  • l’Importo Nozionale

  • il premio mensile

  • eventuali premi non pagati in precedenza grazie all’Effetto Memoria

• Scenario negativo
  Se almeno uno dei sottostanti quota sotto il Livello Barriera, il rimborso sarà commisurato alla performance del peggiore dei sottostanti, con possibile perdita parziale o totale del capitale investito.

Opzione Quanto: protezione dal rischio di cambio

I Certificates con sottostanti denominati in valuta diversa dall’euro includono l’Opzione Quanto, che neutralizza il rischio di cambio tra euro e valuta di riferimento delle azioni sottostanti.

Esempio di Certificate su banche italiane

Un esempio rappresentativo è il Certificate 6 Premi Fissi Cash Collect Callable su Intesa Sanpaolo, Banco BPM e UniCredit (ISIN: NLBNPIT300X1):

• Premio mensile: 0,90 € ogni 100 € investiti

• Rimborso anticipato: possibile dal sesto mese

• Dal settimo mese: pagamento dei premi subordinato al rispetto della barriera, con Effetto Memoria

Alla data finale del 15 gennaio 2030:

• se tutti i titoli sono sopra la barriera → rimborso di 100,90 € più eventuali premi arretrati

• se almeno un sottostante è sotto la barriera → rimborso legato alla performance del peggiore

Il commento di BNP Paribas

Luca Comunian, Distribution Sales – Global Markets Italy di BNP Paribas CIB, ha dichiarato:

«La nostra prima emissione del 2026 rafforza ulteriormente l’offerta di Cash Collect con premi fissi di BNP Paribas, pensata per investitori alla ricerca di visibilità sui flussi cedolari, grazie ai primi sei premi incondizionati e alla flessibilità del rimborso anticipato. In un contesto di incertezza geopolitica, questi strumenti rappresentano una soluzione efficiente per chi desidera restare esposto ai mercati azionari senza rinunciare a un rendimento ricorrente».

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Premi fissi e potenziali con effetto memoria

I nuovi certificati Step-Down Cash Collect hanno una durata triennale e prevedono:

• Premi fissi mensili compresi tra 0,92% (11,04% annuo) e 1,27% (15,24% annuo) per i primi 12 mesi, indipendentemente dall’andamento dei sottostanti;

• A partire dal tredicesimo mese, l’attivazione dell’Effetto Memoria, che consente all’investitore di ricevere premi potenziali mensili anche in caso di andamento negativo, purché tutti i titoli del paniere restino pari o superiori al livello barriera.

Meccanismo Step-Down per il richiamo anticipato

Questa nuova serie, emessa sul mercato SeDeX di Borsa Italiana, si distingue per la possibilità di richiamo anticipatograzie al meccanismo Step-Down.

Dal dodicesimo mese, il livello per il rimborso anticipato, inizialmente fissato al 95% del valore iniziale, si riduce mensilmente dell’1%, fino ad arrivare al 72% in corrispondenza dell’ultima data di valutazione mensile (18 ottobre 2028). Questo meccanismo aumenta le probabilità di rimborso anticipato del certificate.

Esempio di funzionamento

Un esempio concreto è lo Step-Down Cash Collect su Banca MPS, Banco BPM, BPER e Unicredit:

• paga un premio fisso mensile dell’1,10% (13,20% annuo) per le prime 11 date di valutazione;

• al dodicesimo mese (novembre 2026), se tutti i titoli del paniere quotano pari o sopra il livello Step-Down, il certificate scade anticipatamente, rimborsando l’importo nozionale e il premio.
  In caso contrario, il certificate prosegue fino alle successive date di valutazione.

Alla scadenza finale, salvo richiamo anticipato, si distinguono due scenari:

1. Tutti i sottostanti ≥ barriera → rimborso dell’importo nozionale + premi (anche arretrati grazie all’effetto memoria);

2. Almeno un sottostante < barriera → rimborso legato alla performance del peggiore dei titoli.

Una proposta per affrontare mercati complessi

“Con questa nuova emissione proseguiamo nel percorso di ampliamento della nostra offerta di certificati, pensata per offrire agli investitori opportunità di rendimento anche in fasi di mercato complesse,” – ha dichiarato Luca Comunian, Distribution Sales, Global Markets Italy di BNP Paribas Corporate & Institutional Banking.
“La struttura Step-Down, insieme all’effetto memoria, consente di combinare premi potenzialmente interessanti e un approccio dinamico alla gestione delle diverse condizioni di mercato.”

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BNP Paribas ha annunciato la quotazione di 15 nuovi certificati Booster Cash Collect sul mercato SeDeX di Borsa Italiana, offrendo agli investitori strumenti innovativi con rendimenti potenziali elevati e flessibilità in scenari di mercato complessi.

Caratteristiche principali dei nuovi certificati

• Premi fissi mensili compresi tra lo 0,75% (9% annuo) e l’1,65% (19,80% annuo) per i primi sei mesi, indipendenti dall’andamento dei sottostanti.

• Effetto Memoria dal settimo mese: i premi vengono corrisposti se i sottostanti restano sopra la barriera, con possibilità di recupero di cedole non pagate in precedenza.

• Effetto Booster: se nei primi sei mesi i sottostanti rimangono sopra la barriera Booster, al sesto mese viene corrisposto un premio extra moltiplicato per sei, che incrementa anche i premi potenziali futuri.

• Rimborso anticipato Step-Down: dal sesto mese i certificati possono scadere anticipatamente se tutti i sottostanti sono pari o superiori al livello Step-Down, che decresce progressivamente dall’100% al 71% del valore iniziale.

Le dichiarazioni di BNP Paribas

“Questi strumenti nascono per offrire agli investitori un’opportunità di rendimento interessante in un contesto di mercato volatile. I nuovi Booster Cash Collect offrono, infatti, la possibilità di beneficiare di premi potenziali ricorrenti, incrementando il rendimento del prodotto per tutta la sua vita. Con questa emissione proseguiamo il nostro impegno per supportare i risparmiatori nella costruzione di strategie d’investimento efficienti e personalizzate” – ha dichiarato Luca Comunian, Distribution Sales, Global Markets Italy di BNP Paribas Corporate & Institutional Banking.

Tutti i dettagli sulla gamma Cash Collect di BNP Paribas sono disponibili al seguente link ufficiale:
Booster Cash Collect BNP Paribas

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– “Liberation day”: Sebbene Trump abbia sorpreso il mercato durante la notte con dazi del 25% sulle importazioni di auto, l’idea del 2 aprile come data chiave per la politica tariffaria degli Stati Uniti è stata ventilata da tempo. Riteniamo che il mercato abbia già prezzato l’evento su indici come l’SX5E e il DAX, ma riteniamo ci siano opportunità di investire in azioni a basso costo sull’indice SMI.

– Indice più vulnerabile: La nostra analisi indica che l’SMI è l’indice più esposto ai dazi, data l’alta quota di ricavi generati negli Stati Uniti e la forte ponderazione nel settore farmaceutico, considerato strategico dall’amministrazione USA. A livello settoriale, oltre al pharma, riteniamo che le industrie più esposte agli USA, come beni di consumo, alimentari e bevande, automotive e media, siano le più vulnerabili ai dazi.

– Indici meno vulnerabili: Il MDAX, l’IBEX e l’UKX sembrano essere i meno esposti al rischio tariffario, il che rafforza la nostra view rialzista sul MDAX. Ci posizioniamo con una strategia di switch call su UKX rispetto all’SMI con scadenza a settembre. Vediamo anche un potenziale rialzista per l’IBEX.

– Selettività sulla volatilità: Con un “jump risk” elevato e incertezze persistenti oltre il 2 aprile, riteniamo che la volatilità resterà compressa vicino ai livelli attuali. Gli investitori dovrebbero essere selettivi nelle strategie di short sulla volatilità. Lo spread di volatilità tra SX7E e SX5E appare esteso, offrendo un’opportunità per posizionarsi in vista di una normalizzazione.

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Questo evento di riferimento per la fotografia d’arte in Italia conferma il proprio ruolo centrale nel panorama culturale grazie al patrocinio del Comune di Milano, all’organizzazione di Fiere di Parma, alla direzione di Francesca Malgara e al supporto di BNL BNP Paribas come title sponsor e Deloitte come main sponsor.

Un’edizione da record: 114 espositori da tutto il mondo

Per il 2025, MIA Photo Fair accoglierà 77 gallerie (56 italiane e 21 internazionali) e 37 espositori tra editoria, progetti speciali e istituzioni, raggiungendo un totale di 114 espositori, di cui 25 dall’estero.

La fiera si conferma una piattaforma d’eccellenza per la fotografia contemporanea, creando un ponte tra artisti, gallerie e collezionisti.

L’assessore alla Cultura di Milano, Tommaso Sacchi, sottolinea l’importanza dell’evento: “MIA Photo Fair BNP Paribas è un appuntamento imperdibile che arricchisce l’offerta culturale della città, avvicinando sempre più persone alla fotografia.”

Il tema del 2025: dialoghi

Il filo conduttore della 14ª edizione è “Dialoghi”: la fotografia come strumento per esplorare e rappresentare la realtà in forme diverse, con un focus particolare sul patrimonio fotografico italiano degli anni ’60 e ’70.

La manifestazione propone un confronto tra passato e presente, tra tecniche tradizionali e sperimentazioni moderne, valorizzando il potere narrativo dell’immagine.

Le Sezioni della Fiera

• Main Section: Una selezione di artisti e gallerie che esplorano il concetto di dialogo tra epoche, tecniche e culture, con un’attenzione speciale alle mostre collettive di artiste donne.
• Beyond Photography – Dialogue (a cura di Domenico de Chirico): Un’indagine sulle intersezioni tra fotografia e altri media espressivi.
• Reportage Beyond Reportage (curato da Emanuela Mazzonis di Pralafera): Un’esplorazione del reportage contemporaneo, andando oltre il semplice racconto fotografico.
• FOCUS: Dedicata alla fotografia svizzera, con il patrocinio del Consolato Svizzero, per offrire uno sguardo approfondito sul panorama artistico elvetico.

I Progetti Speciali e le Mostre in Evidenza

Tra le iniziative più attese:

• “24 OpeRE”: Una mostra a cura di Eberhard & Co., con 24 scatti di grandi fotografi che scandiscono le diverse ore della giornata.
• Deloitte Photo Grant: Un’iniziativa per promuovere giovani talenti della fotografia internazionale.
• Dream Role di Peter Chelsom: Un’esposizione dedicata al regista cinematografico, che racconta attraverso la fotografia il dietro le quinte dei suoi film.
• OFF-THE-WALL (a cura di Erik Kessels): Una mostra innovativa che sfida i canoni tradizionali dell’esposizione fotografica.
• Interno Pompeiano di Luigi Spina: Un progetto che documenta l’atmosfera unica di Pompei durante il periodo di chiusura pandemica.

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Secondo Luigi Speranza, head of market 360 di Bnp Paribas:“Il focus da un punto di vista macro è sulla politica economica per quanto riguarda, sia gli Stati Uniti, sia il resto del mondo, in particolare per l’Europa”.

UN PERIODI DI CAMBIAMENTI

Il quesito di fondo che l’economista solleva, nelle sue considerazioni, è se si tornerà, in termini di andamento dell’inflazione e della volatilità, al periodo conosciuto come la “grande moderazione” o se quest’ultima debba essere considerata una eccezione e si stia tornando a una “normalità”, ossia a un contesto “più volatile, associato a un premio al rischio e a un premio all’inflazione più elevati”. Ovviamente, è difficile dare una risposta netta, vista la generale incertezza che permea lo scenario globale, ma alcune considerazioni possono tornare d’aiuto per comprendere quanto è successo nel passato. Innanzitutto, durante la fase della “grande moderazione”, le banche centrali hanno mostrato tutta la loro indipendenza e sono riuscite ad ancorare le attese inflazionistiche per un lungo periodo. A ciò si sono aggiunti altri fattori tra cui un lungo periodo di pace caratterizzato da shock di domanda, relativamente facili da gestire da parte della politica monetaria. La diffusione della pandemia, però, ha destabilizzato l’equilibrio raggiunto. Oggi, le nuove misure commerciali e di stimolo fiscale sono annunciate in un quadro che sta, a tutti gli effetti, contrapponendosi a quello della “grande moderazione”, con shock di offerta più frequenti e maggiore volatilità. In quanto tale, è più difficile da gestire da parte delle istituzioni centrali.

LE POLITICHE ECONOMICHE

A tale proposito, le attese relative alle politiche economiche che saranno adottate, secondo Bnp Paribas, si basano sull’assunzione di base che ci sarà un aumento del 3% dei dazi a livello globale, esclusa la Cina per cui si prevede 25%. Facendo delle simulazioni sulla base di questi presupposti, emergono diversi scenari in cui l’impatto sulla crescita potrebbe variare dall’1% al 2,5%-3%. Nonostante questi valori siano significativi, Speranza sostiene che le misure non condurranno a una recessione, tanto che negli Stati Uniti è atteso solo un rallentamento dell’attività economica, soprattutto nella seconda metà di quest’anno.

PERMANE L’INCERTEZZA

Rimane però una generale incertezza, perché se anche le tariffe non dovessero essere applicate, questa fase interlocutoria agisce già come deterrente per le decisioni dell’imprese in materia, sia d’investimenti, sia di livelli occupazionali, e aumenta i rischi che il tutto possa evolvere in una fase Recessiva. Lo stesso tipo di messaggio lo si può evincere anche prendendo in considerazione l’atteggiamento dei consumatori in merito alle aspettative d’inflazione, che sono al rialzo. Infine, non si può ignorare che l’aumento degli indici azionari è stato un elemento determinante per l’aumento della ricchezza individuale, ma ora la situazione è più instabile e potrebbe minare la propensione al consumo.

IL RUOLO CHIAVE DELLE BANCHE CENTRALI

In passato, guardando a quanto successe durante il primo mandato di Trump, la reazione della Fed all’imposizione dei dazi fu quella di guardare oltre e di non reagire a una decisione che non avrebbe provocato un impatto durevole sull’inflazione perché transitoria. Ma allora l’indice dei prezzi al consumo era sotto il 2% e le aspettative inflazionistiche erano ben ancorate. Oggi però la situazione è del tutto diversa: questi indicatori sono più elevati e ciò rende il lavoro della Fed molto più difficile. Per tale ragione l’atteggiamento dell’istituzione centrale dovrebbe, per l’economista. essere più improntato alla cautela a causa del rialzo delle aspettative d’inflazione: le previsioni sono che i tassi negli Stati Uniti rimarranno invariati sino alla fine dell’anno.

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