Ronald Temple, CFA, Chief Market Strategist di Lazard Asset Management

 

La fiducia dei consumatori statunitensi rimane questo mese vicina ai minimi storici, nonostante un’economia caratterizzata dalla piena occupazione, una crescita del PIL superiore al 2% annuo, quotazioni azionarie ai massimi storici e valori immobiliari anch’essi ai massimi storici. La discrepanza tra dati macroeconomici positivi e sentiment dei consumatori negativo potrebbe sembrare sorprendente.

A nostro avviso, tuttavia, la maggior parte delle persone non presta tanta attenzione alle statistiche economiche generali quanto alla propria esperienza personale — e con l’aumento del costo della vita, una parte consistente dei consumatori americani deve fare i conti con problemi di accessibilità economica e con un senso di deprivazione relativa. A livello generale, la situazione appare eccellente.

Nel secondo trimestre di quest’anno, il patrimonio netto delle famiglie è aumentato di 11.300 miliardi di dollari, raggiungendo il nuovo record di 185.700 miliardi di dollari e portando il patrimonio netto medio di una famiglia statunitense a 1,37 milioni di dollari. Tuttavia, questa cifra è fuorviante, perché non rappresenta l’esperienza della maggior parte degli americani.

Mentre quasi un terzo del patrimonio netto complessivo delle famiglie (32,5%) è detenuto dall’1% più ricco, solo il 2,3% appartiene al 50% più povero. Inoltre, i guadagni record del mercato azionario e la forte crescita dei valori immobiliari, che contribuiscono al patrimonio netto delle famiglie, non riguardano molti americani, poiché circa il 35% non possiede una casa e circa il 42% non investe nel mercato azionario.

La maggior parte degli americani fa affidamento sui salari reali per il proprio reddito — e questi ultimi sono stati messi sotto pressione da tre successive ondate inflazionistiche nel 2022, nel 2025 e nel 2026. Riteniamo che il calo della fiducia dei consumatori rifletta queste realtà e che due voci di spesa fondamentali — i prezzi della benzina e i costi legati alla proprietà immobiliare — stiano aggravando ulteriormente la situazione.

Sebbene la benzina rappresenti una quota ridotta del budget della maggior parte delle famiglie, tende ad avere un impatto sproporzionato sulla percezione dei consumatori, poiché è impossibile non vedere i prezzi ogni volta che si guida. Il forte aumento dei prezzi della benzina dovuto alla guerra in Iran sta quindi probabilmente svolgendo un ruolo significativo nei recenti dati dell’indice di fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan e in altre rilevazioni della fiducia dei consumatori.

L’altro grande problema è rappresentato dai costi legati alla proprietà immobiliare e, sotto questo aspetto, il quadro è più scoraggiante. Mentre è probabile che gli aumenti dei prezzi della benzina si attenuino al termine del conflitto in Iran, per i costi delle abitazioni non sembra esserci luce in fondo al tunnel. La rata mensile per chi acquista oggi un’abitazione tipica è superiore del 139% rispetto a quella precedente alla pandemia, a causa della combinazione tra l’aumento dei prezzi delle case e il forte incremento dei tassi sui mutui.

Questi costi spiegano almeno in parte perché nel 2025 l’età mediana di chi acquista una casa per la prima volta abbia raggiunto i 40 anni, rispetto ai soli 30 anni del 2008. In questo contesto, i giovani adulti cercano sempre più spesso di accumulare risparmi vivendo con i genitori. Realtor.com ha riferito che nel 2025 25,2 milioni di adulti di età inferiore ai 35 anni vivevano con i genitori. Con una quota pari al 33% della popolazione di riferimento, si tratta del secondo livello più alto mai registrato, dopo un breve periodo durante la pandemia in cui era stato raggiunto il 33,6% — e il 70% di questi adulti, inoltre, ha un lavoro. Che cosa significa tutto questo per l’economia?

A nostro avviso, significa che l’economia statunitense è meno resiliente di quanto possa sembrare. L’attuale tasso di crescita del PIL reale, superiore al 2%, è trainato in larga misura dal boom degli investimenti in conto capitale nell’intelligenza artificiale, che ha sostenuto i mercati finanziari e favorito le famiglie più ricche, che detengono la maggior parte delle azioni — ma non riflette l’esperienza della maggior parte degli americani.

Se questo boom degli investimenti in conto capitale nell’IA iniziasse a perdere slancio — e se gli investitori rivedessero al ribasso le aspettative di crescita per le società che beneficiano direttamente e indirettamente dell’impennata degli investimenti — la crescita del PIL potrebbe subire un brusco rallentamento. Questo non significa che una recessione sia inevitabile o anche solo probabile, ma significa che è opportuno mantenere un atteggiamento prudente.